Volver Informe Periodístico (Reseña Financiera del 23/06/09 al 29/06/09) Vuelve temor en EE.UU. y la Argentina cae más  (Ámbito 23/06/09) Fue una jornada negra ayer en Wall Street con el Dow Jones cayendo otro 2,3%. Los Boden y la Bolsa perdieron un 4%, mientras que el riesgo-país trepó un 4%, a 1.231 puntos. ¿Fue puro Wall Street el derrape de la Argentina ayer? No. Ya los datos del festival de gasto público difundidos por el Gobierno el viernes por la tarde crearon de antemano el clima negativo en la plaza local. Seguramente, si la Bolsa de Nueva York hubiera cerrado sin variaciones, los papeles argentinos habrían mostrado caídas igual. Pero claro, habrían sido menores. No por casualidad, la Argentina y Venezuela lideraron las caídas en los mercados emergentes. Otra muestra es lo acontecido en la plaza cambiaria. El dólar se mantuvo a $ 3,79, pero el Banco Central se vio obligado a vender u$s 40 millones. No es un monto significativo, dada la incertidumbre que plantea en lo político y en lo económico el resultado de las elecciones del domingo. Pero confirma la constante fuga de divisas que se observa. Las cotizaciones son aún mayores para el dólar en el mercado marginal, el que se utiliza para eludir los controles impuestos por el Gobierno. Vienen tiempos de cautela para los ahorristas y, por ende, se debe esperar a que surjan señales de mayor certidumbre para hacer apuestas de riesgo.- ¿Y si viene la doble recesión?   (Ámbito 23/06/09) «El aumento de los precios de algunos activos podría dar lugar a una forma de W, de doble recesión. Gracias a la enorme liquidez inyectada, los precios de la energía están aumentando mucho y muy rápidamente». La alerta pertenece a Nouriel Roubini, que mantiene su escepticismo sobre la posibilidad de una pronta recuperación de la economía global. En un artículo reciente en el diario Taipei Times, el gurú financiero advierte que «las políticas monetarias laxas y las enormes sumas gastadas para estabilizar el sistema financiero podrían estar gestando una nueva burbuja en los mercados financieros y de commodities». En los últimos tres meses, los precios de los activos se recuperaron notablemente: las acciones subieron más del 30% en las economías avanzadas y mucho más en la mayoría de los mercados emergentes. Los precios de los productos básicos (petróleo, energía y minerales) se dispararon, los spreads entre el rendimiento de los bonos corporativos y gubernamentales se redujeron de manera espectacular, al aumentar considerablemente el rendimiento de títulos públicos; la volatilidad disminuyó y el dólar se debilitó por la menor demanda de activos seguros. En primer lugar, la confianza y la aversión al riesgo son volátiles, y nuevos ataques de volatilidad vendrían si los datos macroeconómicos y financieros fueran sorprendentemente malos, que lo serán si no se verifica en el corto plazo la robusta recuperación mundial que mucha gente espera. En segundo lugar, las políticas monetarias laxas (cero las tasas de interés, las nuevas facilidades de crédito, las emisiones de bonos del Gobierno y las compras de liquidez y de riesgo privados), junto con las enormes sumas gastadas para estabilizar el sistema financiero, podrían estar gestando una nueva burbuja en los mercados financieros y de commodities. Este escenario socava las esperanzas de una recuperación en «V», por el escaso crecimiento, las presiones deflacionarias y las tasas de desempleo superiores al 10%. El aumento de los precios de algunos activos podría dar lugar a una forma de W, de doble recesión. En particular, gracias a la enorme liquidez inyectada, los precios de la energía están aumentando mucho y muy rápidamente. Mientras tanto, el aumento de los déficits fiscales en la mayoría de las economías está ahora presionando el rendimiento a largo plazo de los bonos del Gobierno. El «crowding out» de la demanda privada, por el mayor rendimiento de los bonos del Gobierno -y el consecuente aumento en las tasas hipotecarias y otros créditos privados-, podría, a su vez, poner en peligro la recuperación. Como resultado de ello, no se puede descartar que a fin de 2010 o en 2011, se conjure una «tormenta perfecta» de petróleo por encima de los u$s 100, aumento del rendimiento de los bonos del Gobierno y subas de impuestos, que dé lugar a una ralentización de la recuperación del crecimiento, si no a una verdadera doble recesión.- El resultado fiscal real del Tesoro fue deficitario y sumó $ 100 millones (Cronista 23/06/09) De los tres pilares del modelo K, dólar alto, superávit comercial y superávit fiscal, sólo queda uno en pie. El superávit fiscal se esfumó al ritmo de las necesidades de caja que nacieron con la crisis y las elecciones anticipadas, mientras que las ventajas del tipo de cambio competitivo fueron absorbidas por la inflación. Sólo el excedente del comercio exterior, producto del derrumbe de las importaciones, mantiene viva la vieja fórmula del éxito económico kirchnerista. El déficit financiero, que tiene en cuenta el pago de intereses de la deuda, fue de casi 100 millones de pesos en los primeros cinco meses del año, con una baja de más de $ 12.200 millones en comparación con el mismo período del año anterior. A diferencia del resultado primario, que no considera el pago de intereses de la deuda, el resultado financiero es el indicador más adecuado para medir el estado de la caja del Fisco y su desequilibrio actual. En lo que va del año el Estado pagó $ 6.359 millones en intereses de la deuda pública. En consecuencia, el superávit primario acumulado durante los primeros cinco meses alcanzó $ 6.262 millones y tuvo una caída de 65% en la comparación interanual. Si además se tiene en cuenta una inflación cercana al 15% la disminución sería incluso mayor y rondaría el 80%. La necesidad de apuntalar el consumo y el empleo obligó a muchos países a seguir el mismo camino que la Argentina e incurrir en un deterioro de las cuentas públicas. Sin embargo, los antecedentes de la economía local juegan un rol clave en las expectativas a la hora de medir las consecuencias futuras del déficit. Mientras que en otras latitudes el déficit fiscal es visto como transitorio y los riesgos de devaluación o default se reducen al mínimo gracias a la reputación de los gobiernos, en la Argentina ocurre lo contrario. La historia pesa, lo transitorio se vuelve permanente e invita a medir las probabilidades de un ajuste brusco con un impuestazo o una devaluación que eleve los ingresos en moneda local. También en las provincias se diluyó el ahorro y la mayoría de los principales distritos del país atraviesan por una situación delicada. La provincia de Buenos Aires tendrá un déficit cercano a los $ 6.000 millones y la Ciudad de Buenos Aires de $ 1.000 millones en 2009.- Peores perspectivas para la economía golpearon a Wall Street, que cayó 2% (Cronista 23/06/09) El Banco Mundial dijo que la economía global retrocederá 2,9% este año, contra el pronóstico anterior de una caída de 1,7%. Subieron activos de refugio como el dólar y bonos del Tesoro de los Estados Unidos y se hundieron los precios de todos los commodities. Las acciones se derrumbaron por el mayor riesgo a que se prolongue la recesión.- El Gobierno ya usó $ 3000 millones del crédito que le da el Banco Nación (Cronista 23/06/09) El Gobierno está utilizando a pleno una de las ventanillas excepcionales que habilitó el Congreso para desahogar la caja durante 2009: los créditos directos del Banco Nación al Tesoro. Mercedes Marcó del Pont, titular del BNA, reveló que a partir del uso de estas facultades, se acordó darle al Tesoro $ 7.300 millones destinados a cancelar deuda. De ese monto, hasta la fecha se desembolsaron $ 1.700 millones Al mismo tiempo, se otorgó un préstamo puente de $ 1.000 millones al Fondo de Infraestructura Vial (un fideicomiso que se nutre de la recaudación del impuesto a los combustibles), con el fin acelerar la ejecución del Plan Marco de Infraestructura Vial.- Menos ofertas por las Lebac   (Ámbito 24/06/09) Fue una de las licitaciones de Lebac y Nobac de los últimos tiempos donde hubo menos ofertas. Lebac a 84 días: se tomaron $ 358,05 millones al 14,49% anual. Esta tasa es similar a la de la semana pasada. Lebac a 133 días: se aceptaron los $ 626 mil propuestos al 14,30% anual. Esta tasa tuvo un descenso notable al bajar del 14,52%. Lebac a 168 días: los exiguos $ 500 mil propuestos se aceptaron al 14,70% anual. Lebac a 301 días: se tomaron $ 5 millones al 16,09% anual. Esta tasa estaba en el 16,14%. Lebac a 364 días: los $ 240 millones se tomaron al 16,25% anual. Nobac a 189 días, cupón variable (Badlar bancos privados + 2,50% anual) plazo remanente 168 días: los $ 80 millones propuestos se captaron al 0,85% anual sobre la Badlar. Nobac a 762 días, cupón variable (Badlar bancos privados + 2,50% anual), plazo remanente 301 días: se tomaron $ 80 millones al 1,34% sobre Badlar.- El Estado pago 17% por los $1.500 M de la Anses  (Cronista 24/06/09) Treinta bancos suscribieron al 17% el fideicomiso de obras viales del Gobierno. El Estado colocó deuda por $1.500 millones. La ANSeS compró el 90% del total, y los bancos, 10%. El BCRA cambió normas para que las entidades puedan participar.- Los inversores, más pendientes de las elecciones que del mundo (Ámbito 24/06/09) En la plaza bursátil local, hay incertidumbre y se nota. Bonos y acciones se debaten en medio de una caída sensible del volumen de negocios. El Merval ganó 0,72%, gracias a la recuperación de Tenaris, pero el grueso de las compañías retrocedieron en los precios. Para los bonos hubo de todo, pero los analistas recomiendan cautela a la hora de armar la cartera.- Investigan ya a operadores por fuga de dólares (Ámbito 25/06/09) La Comisión Nacional de Valores comenzó a investigar a operadores del mercado financiero por transacciones en las que se utilizan títulos de la deuda para eludir el control de cambios. Concretamente, se trata de las compras que se estuvieron haciendo del cupón del Boden 2012 que el Gobierno debe pagar el 3 de agosto próximo. Quien lo adquiere lo puede hacer en pesos en la plaza local, y al vencimiento, se lo cobra en dólares y en el exterior. Hasta hay entidades que tendrían más de u$s 300 millones en este papel. Paradójicamente, fue el propio Gobierno el que lanzó este cupón al mercado, otorgando indirectamente el canal para efectuar una fuga de divisas eludiendo controles y dentro de la ley. El dólar ayer se mantuvo en $ 3,80, pero merced a una fuerte intervención del Banco Central.- Pese a controles crecientes, el Gobierno no se garantiza los dólares para lo que resta del año (Cronista 25/06/09) Una intención nunca oficializada subyace al férreo control de importaciones, las trabas para girar dividendos y hasta las declaraciones juradas necesarias para comprar dólares: la de frenar el egreso de divisas en momentos de crisis internacional y creciente desconfianza, lo que redundó en una fuga de capitales de unos u$s 9.000 millones en lo que va del año. Sin embargo, el grifo cerrado a la importación de productos no sería suficiente para contener a la divisa, según un estudio privado. La consultora Finsoport, dirigida por Jorge Todesca, estimó que la menor demanda de bienes de capital y las trabas impuestas por el Gobierno a la importación derivarán en un superávit comercial de u$s 13.000 millones, a pesar de una caída en las exportaciones de entre 15% y 20%. “No obstante, el saldo comercial podría resultar exiguo frente a la demanda de divisas en concepto del pago de deudas, del giro de dividendos y utilidades y, fundamentalmente, de la ‘fuga’ de capitales”, aseveró la consultora. Así, el Banco Central debería permitir que el peso continúe su depreciación si no quiere sacrificar reservas, aún a riesgo de generar inflación, o resignarse a vender los dólares que requiera el mercado, si persiste la demanda de la divisa estadounidense. Ayer, por caso, el Central vendió entre u$s 150 y 180 millones para contener el dólar en $ 3,80, ante la creciente demanda minorista, según fuentes del mercado. La entidad dijo que actuó en forma “agresiva”, pero que no llegó a sacrificar tantas reservas. El dólar informal, aquél que se usa para fugar dinero, supera en el mercado los $ 3,90.- Bernanke no tocó las tasas, pero prometió evitar la inflación (Cronista 25/06/09) La Reserva Federal dejó sin cambios las tasas, entre 0% y 0.25%, pero dio señales de que piensa moderar sus estímulos, y de que no ampliará su programa de compra bonos.- Dólar subió a $ 3,81. El público compró 30% más esta semana (Cronista 26/06/09) Las compras del público y ahorristas crecieron un 30% esta semana. Ellos conformaron una de las fuerzas que hicieron esforzar al Banco Central para que el dólar no suba por encima de $ 3,81 en las casas de cambio (finalmente, cerró en ese nivel, un centavo más que el miércoles). Pero no fueron los únicos. Había inversores y empresas demandando divisas porque el fin de mes está cerca y deben compensar las operaciones en los mercados de futuro. Esta demanda se va a acrecentar a medida que se acerque el último día de junio, por lo que los días que siguen a las elecciones seguirán teniendo como protagonistas a los compradores de divisas. El Banco Central esta vez tuvo que vender menos dólares que el miércoles. Apareció en la rueda cerca del mediodía, cuando volvió a fracasar su estrategia de poner en el «offer» bloques de u$s 20 millones. Estos dólares son llamados «testimoniales» por los operadores del mercado, porque es imposible comprarlos. Basta imaginarse a una empresa haciendo una oferta en el Forex-MAE a través de su banco por u$s 20 millones. La entidad deberá avisarle inmediatamente al Banco Central (lo hacen por compras menores a u$s 100 mil) de la audaz operación.- Alivio para dólar (sólo por ahora) (Ámbito 29/06/09) El dólar debería cotizar con una ligera tendencia a la baja desde hoy. El resultado de los comicios permite anticipar un cambio en la política económica. No hay más espacio para las estatizaciones o controles a empresas, De todas maneras existe una tendencia inflacionaria, 15% anual de base, que difícilmente se pueda desactivar. ¿Cómo se podrá calmar a gremios en la discusión por salarios ahora con un gobierno más débil? Deberá además el gobierno volver a encarrilar las cuentas públicas. Será mediante un ajuste fiscal, pidiendo auxilio al Fondo Monetario o comenzando a «des-morenizar» la economía. O un cocktail de los tres. Hoy a las 8 horas retorna desde Basilea Martín Redrado, presidente del BCRA. Ya está decidido que no permitirán más alzas. Bajas sí.- El mercado no espera cimbronazos y hasta fantasea con cierta racionalidad (Cronista 29/06/09) Más allá del resultado de ayer, de lo apretado de los números entre oficialismo y oposición, el grueso de los analistas descuenta que lo que viene se parecerá (mucho) a lo que ya fue, aunque con una cuota inédita de racionalismo. El primer temor que parece haber perdido peso es, justamente, la devaluación del peso argentino. Analistas consultados por este matutino dan por descartado que la moneda local se deprecie en forma dramática (la mayoría piensa que la depreciación irá en sintonía con los números de inflación). Esto arrojaría un escenario con menor presión compradora de dólares y  expectativas de tipo de cambio en $ 4,30 para fin de año. A la vez, ven que la deuda que operará el año próximo será honrada sin problemas. Por eso, dicen, la oportunidad tiene un nombre: renta fija. Incluso hay quienes manifiestan su confianza en que, casi a la fuerza, haya un acercamiento a los compromisos asumidos con los acreedores del exterior, entre ellos, el Club de París y los holdouts.- La salida de capitales es un ítem que preocupa. En el primer trimestre del año la fuga de divisas fue por u$s 4.000 millones. En abril y mayo se estima en u$s 3.500 millones, esto iría en descenso. Esperamos una desaceleración para junio, pensamos que será de u$s 1.400 millones. A la vez, casi en tándem, están quienes ven al real brasileño y al precio de la soja como el eje de la estrategia de Gobierno para los próximos meses. Uno de ellos es Rubén Pasquali, operador de Mayoral, quien señala que serán las dos variables que podrán darle mayor o menor margen al resto como dólar o títulos. Para el analista, una soja a precios elevados y un real que no ponga en riesgo la economía, significa menor presión de devaluación y mayores recursos para pagar los bonos y bajar los niveles de incertidumbre. En la línea fina, desde que se anunció el adelantamiento de las elecciones hubo una recuperación importante de acciones y bonos. Para el Merval, la recuperación fue del 48% mientras que los negocios en bonos treparon hasta 50%. Todo eso se debió en gran parte al mejor clima en Wall Street. Si la recuperación en Estados Unidos se confirma, eso sumará nuevas expectativas a nivel local y beneficiará al Gobierno y los mercados.-                   Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Provincia de Buenos Aires Diag. 74 N°1463 Tel. 0221 - 441 4100 | 512 6000 | 422 5278 B1900BZK La Plata | CUIT 30-53118349-1       Caja de Seguridad Social para los Profesionales en Ciencias Económicas de la Provincia de Buenos Aires Diag. 74 N°1463 Tel. 0221 - 441 4141 | 512 6060 | 425 6739 B1900BZK La Plata | CUIT 30-59942184-6     Copyright 2006 | CPBA Todos los derechos reservados.