Volver Informe Periodístico (Reseña Financiera del 21/09/09 al 28/09/09) Más Dinero en movimiento (iECO 20/09/09) Cuando pocos lo esperaban el veranito financiero se adelantó a la primavera: se dispararon los precios de los bonos argentinos, la Bolsa porteña subió 5.6% la semana pasada y el índice Merval superó los 2.000. Las reservas internacionales del BCRA, que hace dos semanas se desangraban por la fuga de capitales, volvieron a engordar. Los dólares ahora ingresan y todo indica que su valor no superará los cuatro pesos a fin de año. En medio de un clima político enrarecido, los mercados parecen seguir su propia agenda. Los mercados, aquí y en el mundo, están celebrando el fin de la Gran Recesión, justo a un año de la quiebra de Lehman Brothers, que desató el pánico. Posiblemente exageran. En Estados Unidos, hay expertos que advierten que los responsables de la política monetaria no han aprendido nada del colapso financiero y están creando bancos aún más grandes que antes. Otros temen que a la burbuja inmobiliaria le siga una burbuja de endeudamiento, producto de la colosal emisión de bonos que los gobiernos de los países ricos están acelerando para financiar planes de estímulo. La enorme cantidad de dinero que nuevamente se ha puesto en movimiento alrededor del mundo está buscando mayores rendimientos, y eso explica en parte que hasta los activos argentinos luzcan apetecibles. Pero la economía real marcha por otro camino. El comercio internacional apenas ha dejado de caer y la mayor parte de las grandes economías del mundo esperan un crecimiento anémico en 2010.- Después del despegue de bonos, todavía hay potencial pero sugieren más cautela  (Cronista 21/09/09) Empezó a mermar el flujo de fondos del exterior que impulsó la explosiva alza de los títulos. Pero continúa el atractivo. Operadores dicen que habrá que ser más selectivo. –Christian Reos, jefe de research de Allaria Ledesma: Después de la suba de los bonos con CER creemos conveniente mirar el Bonar V y el Bonar 14, porque son los que más rendimiento y potencial de suba tienen. Los bonos más largos, pueden tener una apreciación de capital pero a estos precios no están tan atractivos. En el tramo de dólares nos siguen gustando el Boden 12 y el Boden 15, pero dejaron de tener tanto atractivo. Vemos potencial en el cupón en pesos que venía subiendo menos que el de dólares. Te devuelve a fin de año el 65% de lo que invierte hoy el ahorrista. Creemos que recién a fines de 2012 va a volver a pagar después de este año, pero incluso comprándolo hoy el retorno cuando vuelva a abonar será altísimo (del 260% contra el precio actual en el mercado). –Juan Pablo Vera, jefe de análisis financiero de Tavelli & Cía.: Creemos que habrá un poco de cautela. Lo que quedó desarbitrado es el Bonar 11, si bien no está barato (sí en términos relativos). El Discount en pesos no tiene tanto recorrido como otros. En ese sentido, el PR13 tiene una paridad interesante; el PR9 y el Bonar V tienen recorrido. Pero para convalidar subas necesitás que el escenario de afuera continúe alcista. El inversor recupera el 50% en dólares con el pago del cupón PBI este diciembre. Sigue siendo un título interesante. –Javier Salvucci, analista jefe de Silver Cloud Advisors. Creo que en bonos cortos en dólares no queda mucho más upside. Se puede esperar algo más de ganancia en largos aceptando un poco más de riesgo. Si el escenario se pone complejo, el flujo de dólares se corta y la caída va a ser fuerte. El Bogar 18 y Discount están con niveles de riesgo.- Bonistas aceptan canje por U$S 8.000 millones (Ámbito 21/09/09) Se van conociendo más detalles de la propuesta de bancos recibida por el Gobierno argentino para una salida total del default. Con el auge de mercados, recobra probabilidad de éxito. Ayer un cable de la agencia Dow Jones (pertenece al mismo grupo de The Wall Street Journal) informó sobre la transacción con un acuerdo entre Gobierno y bonistas citando una fuente del mercado financiero. Consigna que hay un compromiso de los acreedores por aportar deuda en default al canje por u$s 8.000 millones como mínimo. El total asciende a u$s 20.000 millones, sin considerar intereses. Las características de la oferta son menos ventajosas que la de 2005. Incluye, como señaló este diario, que habrá u$s 1.000 millones en efectivo para el Gobierno contra la emisión de un nuevo papel con vencimiento en 2016. El cable señala que la tasa del nuevo bono será de un 13,5% anual, aunque otras fuentes ligadas a la transacción aseveraron que es del 12% como máximo. Hay un elemento que puede demorar la operación e incluso afectar el resultado de la misma. Argentina no tiene aún habilitado en Nueva York ante la SEC (Comisión de Valores norteamericana) una oferta de este tipo, algo que se conoce técnicamente como «shelf registration». Nadie asegura que la actual bonanza en Wall Street sea eterna. Por ello el riesgo gratuito que se corre por no tener completado aún el aspecto legal. De los u$s 20.000 millones de deuda en default, se espera alcanzar una adhesión de u$s 5.000 millones adicionales a los u$s 8.000 millones comprometidos. Por la deuda en default se entregará como en 2005, el Discount a una paridad de 33,7%. Por los intereses atrasados, se pagará también con estos Discount. El tiempo de los anuncios los definirá el propio gobierno. Fuentes del Ministerio de Economía y de Presidencia aseguraron a este diario ayer que no será en Nueva York el lanzamiento. Pero todo está listo para que se lo haga.- Por los rumores de canje, los bonos extendieron el rally y ganaron hasta 5% (Cronista 22/09/09) Trascendidos sobre una “inminente” propuesta del Gobierno a los acreedores externos impulsó el optimismo en la city. Si bien el volumen fue menor que la semana pasada, creen que pueden seguir en alza a la espera de más definiciones. Bancos calculan que la quita efectiva a bonistas será del 66,3%. Los “late-comers” (que llegaron tarde a aceptar la oferta, como se suele decir ahora) estarían interesados a ingresar en la operación que encara el ministro de Economía, Amado Boudou. Esto hizo que los títulos en default subieran a su máximo precio en un año.- Tabaré pagó 6,8% por fondos al 2025 (Cronista 22/09/09)  El Gobierno de Tabaré Vázquez consiguió colocar deuda en el mercado por u$s 500 millones con total facilidad. La operación, liderada por el Citi, permite que el vecino país se financie a tasas competitivas. El costo para una emisión cuyo vencimiento es en el año 2025 tiene un cupón del 6,875% anual. Esto equivalente a 340,4 puntos básicos sobre el bono del Tesoro de Estados Unidos con vencimiento en agosto del 2019, informó IFR, un servicio de noticias online de Thomson Reuters.- Mercados ya festejan acuerdo con bonistas  (Ámbito 22/09/09) Los papeles argentinos ayer fueron lo mejor en los mercados emergentes: el riesgo-país cayó un 3% en una jornada negativa en Wall Street.• El anticipo publicado por este diario sobre la propuesta para salir totalmente del default disparó las olas de compra desde la apertura. • Sólo declaraciones de Amado Boudou relativizando anuncios inminentes frenaron la suba, pero los inversores no le creyeron: rápidamente los bonos volvieron a trepar. • Esta suerte de Plan Primavera del Gobierno -acuerdo con Club de París, bonistas y el FMI- es lo que viene impulsando desde hace dos meses al mercado doméstico. Puede que los operadores estén anticipando demasiadas buenas noticias en poco tiempo, pero la Argentina sigue siendo una de las pocas plazas financieras del planeta con altos rendimientos, aún tras las subas de ayer. Para el Banco Central, es casi el paraíso: tras las sucesivas crisis, llegan dólares.- Mondino: “quita a bonistas es 55%”  (Ámbito 22/09/09) Según un informe elaborado por Guillermo Mondino, ahora como economista de Barclays, la propuesta que avanza para los bonistas tiene un valor de u$s 45 por cada 100 dólares, es decir que implica una quita del 55% en relación con el valor nominal de los títulos en default. Si se tiene en cuenta que los bonos en default cotizan aproximadamente en u$s 28,5, el negocio de ingresar al canje para los actuales tenedores podría resultar significativo. En resumen, éstas serían las características principales de la operación, de acuerdo con lo que trascendió hasta ahora: Tendrá una quita nominal del 66,7%, similar al canje de 2005. Se reconocerán plenamente los cupones pagados de los bonos Discount, aunque con la entrega de nuevos títulos. También se incluirá el cupón PBI. Los pagos acumulados hasta ahora también se realizarán con la entrega de nuevos títulos.- La deuda con el Club de París aumentó un 15% en un año y ya es de u$s 7.700 millones (Cronista 23/09/09) La deuda con el Club de París, que hoy negocia el Gobierno en Nueva York, se incrementó en unos u$s 1.000 millones sólo por el efecto de intereses y punitorios desde la última promesa de pago que hizo Cristina, el año pasado, y que se esfumó tras los primeros temblores financieros. Así, la cifra que transparentó Cristina ante los industriales locales, en el fallido anuncio del 2 de septiembre de 2008 (u$s 6.706 millones), se habría incrementado en un 15% por los intereses devengados (los compensatorios) y los punitorios que deben aplicarse por la mora sobre los atrasos a reestructurar. La Argentina tiene hoy una nota de “B3” para la agencia Moody’s, que la ubica sólo unos escalones por encima del default. Ayer, casualmente, esta misma agencia fue la última entre sus competidoras en resolver elevar la calificación de la deuda brasileña al menor escalón en el status de “grado de inversión”: de Ba1 a Baa3, y dejándole una perspectiva positiva.- Roubini: “Puede haber doble recesión”  (Ámbito 23/09/09) «Un error en la estrategia de salida aumentaría el riesgo de una doble recesión». Así lo juzgó Nouriel Roubini, quien anticipó tempranamente la crisis financiera y hoy es uno de los economistas más preocupados por la posibilidad de una recesión con forma de «W», o sea de doble caída. En un artículo en el diario canadiense The Globe and Mail, el profesor de la Escuela de Negocios Stern advirtió sobre «la tentación de los gobiernos a utilizar la inflación para reducir el valor real de las deudas» ante la dificultad política para imponer aumentos impositivos y reducir gastos. Según Roubini, «debe haber claridad sobre los parámetros que determinarán el momento y la velocidad de la estrategia de salida». Existe consenso de que la inyección masiva de liquidez, los estímulos fiscales y el apoyo del sistema financiero encarados por gobiernos y bancos centrales de todo el mundo impidieron que la profunda recesión de 2008-2009 se transformara en una segunda Gran Depresión. Estos déficit fueron parcialmente monetizados por los bancos centrales que, en muchos países, impulsaron las tasas de interés a 0% (en el caso de Suecia, por debajo de cero), y un fuerte aumento de la base monetaria. Si no se la corrige, esta combinación de políticas conducirá a una crisis fiscal y una inflación galopante, junto con otra peligrosa burbuja de activos y crédito. Así que la cuestión clave para los responsables políticos es decidir cuándo limpiar el exceso de liquidez y normalizar las tasas. El riesgo más grande es que esta estrategia de salida sea estropeada, ya que los responsables de política están condenados si lo hacen y condenados si no lo hacen. Pero si los gobiernos mantienen grandes déficit presupuestarios y siguen monetizándolos, en algún momento, cuando las actuales presiones deflacionarias se hayan moderado, los mercados de bonos se rebelarán. Si eso ocurriera, las expectativas inflacionarias se dispararían, el rendimiento de los bonos de largo plazo aumentaría y las tasas aumentarían para conjurar una estanflación (inflación y recesión).- Arrasan con las Lebac % (Ámbito 23/09/09) Otra vez fue abrumadora la oferta de dinero de entidades, empresas y público en la licitación de Lebac y Nobac del Banco Central. Las propuestas, por primera vez en mucho tiempo, abarcaron a los plazos más largos. Lebac a 133 días: de los $ 1.930,98 millones propuestos se aceptaron $ 1.858,98 millones a 13,60% anual. Lebac a 154 días: de los $ 513,02 millones que se ofrecieron, se tomaron $ 443,02 millones al 13,90% anual. Lebac a 168 días: las ofertas sumaron $ 709 millones, de los que el Central captó $ 584 millones al 14,30% anual. Lebac a 210 días: de los $ 287 millones propuestos se tomaron $ 275 millones al 14,80% anual. Lebac a 273 días: se propusieron $ 211 millones. El Central tomó $ 180 millones al 15,28% anual. Lebac a 371 días: el Central aceptó los $ 71 millones que le ofrecieron al 15,68% anual.- Confirmó Boudou que ya se negocia acuerdo por default (Ámbito 25/09/09) En Nueva York, el ministro de Economía tuvo nuevas reuniones con representantes de los acreedores. Dijo además que mantuvo contactos para emitir nueva deuda. Restan detalles de las negociaciones, pero los anuncios se harán en Buenos Aires o en la cumbre anual del Fondo y del Banco Mundial dentro de 10 días en Estambul. Boudou ofreció pagar la deuda todavía en default con países agrupados en el Club de París en cuotas y a 5 años de plazo. Descartan utilizar reservas del Banco Central. El mercado ya descontó todas estas promesas de acuerdos. Fracasó ya la transparencia en INDEK. Ahora inversores piden hechos, no palabras.- Bonos en pesos rinden hasta 50%   (Ámbito 28/09/09) La estabilidad del dólar y de las tasas de interés mantiene el atractivo de los títulos públicos que, pese a la espectacular suba del 20% registrada en lo que va del mes, aún prometen altísimos rendimientos. Las series nominadas en pesos llegan a ofrecer retornos de hasta un 50% anual, mientras que las de dólares se ubican en el 14% promedio. Para los menos arriesgados, las Letras y Notas del BCRA prometen rendimientos del 12%. Luego del canje celebrado y los acercamientos al FMI y Club de París, los analistas mantienen el optimismo respecto de los bonos locales. El contexto internacional juega a favor, dado que se anticipa una semana equilibrada en la Bolsa de Nueva York.- Maná del cielo: el FMI giró u$s 238 M  (Ámbito 28/09/09) El FMI ya envió a la Argentina el segundo tramo previsto de desembolsos de Derechos Especiales de Giro (DEG) por el equivalente a u$s 238 millones. Entre lo enviado entre fines de agosto y la primera quincena de septiembre, el total que actualmente informa el Central suma u$s 2.696 millones. La intención del Gobierno sería vender parte de estos DEG para obtener divisas frescas y enfrentar vencimientos de deuda. El más importante que tiene por delante la Argentina en lo que resta del año cae en diciembre. El pago del cupón PBI insumirá más de u$s 1.500 millones, y para que no se produzca una nueva caída en las reservas (como sucedió en agosto con la cancelación de Boden 2012) directamente se echará mano al desembolso.- Inversores apuestan a que la Argentina crecerá más de 3% el año próximo   (Cronista 28/09/09) La idea de que Boudou arreglará con los holdouts y el Club de París, sumado a la recuperación global, hizo que las perspectivas del mercado con respecto al país mejoraran para el 2010. Esto gatillaría el pago del cupón en 2011. En diciembre, el Gobierno tiene que abonar unos u$s 1.400 millones. “Quienes se posicionan en los cupones lo hacen teniendo en cuenta estas estimaciones, porque sino carecería de tanta justificación la suba que vimos en el corto plazo”, consideró Julio Bruni, director de Arpenta Sociedad de Bolsa”. La cuenta que realizan en la city porteña es que si el ahorrista compra hoy el cupón PBI, con lo que le paguen en diciembre, recibirá entre el 50% y el 60% de esa inversión inicial tan solo por ese concepto. Si de acá a fin de año, como se estima, hay una apreciación de capital (sube el precio del cupón en el mercado), podría obtener interesantes ganancias. Bancos internacionales como Barclays Capital o Royal Bank of Scotland creen que el PBI de la Argentina en 2010 será mayor al que pronosticó Boudou en el Congreso. Tanto Barclays como RBS calculan un 3% de expansión el año próximo, algo que no gatillaría el pago del cupón (tiene que ser de 3,26% como mínimo). Pero más allá de esto, alcanzar ese umbral no parece –según especulan en el mercado– algo imposible. “Es muy probable que en 2010 el oficialismo se juegue a todo o nada para las elecciones del 2011, con lo cual tratarán de mostrar un crecimiento vigoroso. No será del 5% pero esperamos que ‘oficialmente’ el PBI crezca más de 3,5%”, señaló el ejecutivo de un importante broker internacional que opera también en la Argentina. Juan Pablo Vera, de Tavelli & Cía., calcula que el valor “teórico” es de $ 8,07 para los cupones en pesos y de u$s 6,86 para el instrumento en dólares, representando un upside potencial de 37% y 5,5%, respectivamente.-                   Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Provincia de Buenos Aires Diag. 74 N°1463 Tel. 0221 - 441 4100 | 512 6000 | 422 5278 B1900BZK La Plata | CUIT 30-53118349-1       Caja de Seguridad Social para los Profesionales en Ciencias Económicas de la Provincia de Buenos Aires Diag. 74 N°1463 Tel. 0221 - 441 4141 | 512 6060 | 425 6739 B1900BZK La Plata | CUIT 30-59942184-6     Copyright 2006 | CPBA Todos los derechos reservados.