INTRODUCCIÓN
La formación de los precios de las acciones se realiza de acuerdo a las leyes de la oferta y la demanda, pero las motivaciones conscientes y subconscientes de los inversores para decidir comprar o vender ciertas acciones en particular, están influenciadas por una serie de factores bursátiles, financieros, fiscales, económicos y políticos que se concentran en los dos "motores" de la bolsa: los beneficios de las empresas y los tipos de interés.
Analizaremos todos los factores que influyen en estas dos variables y que a través de ellas, determinan los movimientos de las cotizaciones haciendo que la bolsa suba o baje, marcando los ciclos o tendencias del mercado.

LOS CICLOS ECONOMICOS
La teoría cíclica afirma que la economía se mueve por ciclos y que a un ciclo de expansión le sucede un ciclo de recesión. A continuación describimos los ciclos económicos con más detalle, empezando por el comienzo de la recesión.

Empieza la recesión.
Fase I: Los negocios empiezan a ir mal y el número de quiebras comienza a subir; hay mercancías acumuladas sin vender, no hay dinero y los tipos de interés todavía son altos para controlar la elevada inflación. Empieza a notarse un gran grado de desempleo y no se encuentran inversores. La bolsa no para de bajar.
Fase II: Aumentan las exportaciones ya que en el mercado interior no hay salida. Por otra parte, disminuyen las importaciones debido a que en el interior no se invierte ni se compra. Disminuyen las fugas de capital como consecuencia del pago de altos intereses.
Finaliza la recesión.
Fase I: A consecuencia de lo anterior mejoran los términos de la balanza de pagos y mejora la paridad de la moneda, disminuyendo la inflación. Se reducen las mercancías acumuladas, ya que las que salen no se reponen. La reducción de los stocks disminuye a su vez la carga financiera de las empresas cuya situación empieza a mejorar. El índice de desempleo sigue alto y los impuestos en descenso.
Fase II: La situación anterior, y el hecho de ver alcanzados sus objetivos de reducción de la inflación y mejorar la balanza de pagos llevan al gobierno a iniciar las medidas de reactivación, reduciendo los tipos básicos de interés y aumentando la liquidez del sistema, bajando impuestos e iniciando grandes programas de obras públicas.
Empieza la expansión.
Fase I: Los costos de las empresas siguen abaratándose por reducción de la carga financiera. Todavía no invierte nadie, ya que el equipamiento industrial es más que suficiente para cubrir la débil demanda existente. El desempleo se estabiliza. Los programas de obras públicas empiezan a hacerse notar, las empresas reducen sus deudas y los tipos de interés siguen reducidos.
Fase II: Los stocks de las empresas se han agotado y hay que reponerlo, con lo que los antiguos equipamientos industriales resultan insuficientes. Los pedidos empiezan a aumentar y las empresas empiezan a invertir y contratar nuevo personal. Los negocios vuelven a marchar, los stocks vuelven a subir debido a que salen con facilidad y porque se temen subidas de precios. El número de desocupados empieza a bajar, el dinero vuelve a circular y las empresas están a pleno rendimiento. La demanda presiona cada vez más fuerte y fuerza subidas de salarios y la inflación se dispara.
Fin de la expansión.
Fase I: La subida de precios y salarios se acelera. Aumentan las exigencias de los sindicatos y las huelgas y los empresarios no oponen resistencia ya que venden lo que quieren. La inflación debilita la moneda, lo que provoca las primeras fugas de capitales mientras se reducen las exportaciones.
Fase II: Se reduce la liquidez y empiezan a subir los intereses. Al subir los intereses bajan las inversiones. Sube la inflación. Al subir los precios bajan las ventas. Al bajar las ventas, muchas empresas que habían invertido demasiado, entran en apuros y dejan de invertir y dejan de pagar sus deudas. Al venderse menos y acumularse stocks se reduce la producción, aumentando el desempleo. La expansión ha terminado y empieza una nueva recesión.

LOS CICLOS BURSATILES
Una primera característica de los ciclos bursátiles es que cuando se consideran horizontes temporales que comprenden uno o varios ciclos económicos completos, los datos demuestran que el mayor riesgo de la inversión en acciones lleva aparejado una prima de rentabilidad sobre la inversión en activos sin riesgo.
Como segunda característica de los ciclos bursátiles podemos citar que los períodos de auge normalmente son más largos que los períodos de recesión, y que la caída media en estos últimos suele ser inferior al aumento medio de los períodos alcistas correspondientes, lo que explica en definitiva la rentabilidad positiva a largo plazo.
Por último, los ciclos económicos no suelen coincidir en el tiempo con los bursátiles. Normalmente, los mercados financieros reaccionan con cierta anticipación a los cambios que efectivamente se materializan en la economía real, por lo que no es sorprendente que nos encontremos con Bolsas alcistas en períodos de clara recesión económica.
Analicemos el ciclo bursátil con más detalle, empezando por la fase de acumulación.
Fase de acumulación: Después de una fuerte y larga caída de la bolsa, la primera estabilización de las cotizaciones viene de parte de los inversores institucionales (manos fuertes) que disponiendo de grandes medios de análisis, anticipan el final del ciclo primario bajista. Se aprovechan de las bajas cotizaciones comprando regularmente y con paciencia en las bases que forman la mayoría de los títulos. Poco a poco y a precios muy bajos se retira el papel del mercado hasta que se inicia el alza por aumento de liquidez.
Alza por aumento de liquidez: las empresas aún van pésimamente, hay desocupados, quiebras, etc., pero se ha reducido sustancialmente la inflación. En esta fase ya empiezan a detectarse compras y acumulaciones de acciones que se anticipan a las medidas de reactivación del gobierno. Suele producirse un alza rápida y consistente de las cotizaciones, a consecuencia de una mayor liquidez del sistema crediticio. Esta alza se produce a pesar de que los negocios y las empresas siguen sin mejorar, con quiebras, grandes deudas, etc. Además la inversión en bienes de equipo es prácticamente nula.
Alza fundamental: Es el alza debida a la mejora de las cifras de los negocios. Se produce cuando el gran público (manos débiles) se da cuenta de que la economía arranca. Al igual que en el alza por aumento de liquidez, lo que suele subir primero en el alza fundamental son los blue chips (nombre con el que se conoce a los valores de las empresas de primera línea, cotización estable y buenos rendimientos) y después todo tipo de acciones, excepto los pequeños valores especulativos, que se quedan rezagados. En la última fase del alza fundamental suelen arrancar también los valores cíclicos. El alza fundamental del ciclo bursátil coincide con el principio del boom económico. Es la única fase en que podemos hablar de una cierta coincidencia del ciclo económico y del ciclo bursátil. La bolsa va bien y las empresas también. Pero en un momento del boom económico, a medida que avanza, la situación de la bolsa se deteriora debido a que los inversores institucionales (manos fuertes) empiezan a hacer caja, mientras que el gran público (manos débiles) atraído por las elevadas plusvalías pasadas empieza a acudir masivamente a las bolsas. Es la fase de las ampliaciones de capital; es la más larga y dura de tres a cinco años.
Alza especulativa: El gran público (manos débiles) compra los blue chips ya caros y en una fase en que los grandes (manos fuertes) ya venden. Al ser caros, los blue chips se vuelcan sobre los títulos especulativos pequeños, empezando la fase especulativa que pone fin al ciclo alcista de la bolsa. En la fase especulativa se producen las mayores subidas de las cotizaciones. El gran público (manos débiles) paga cualquier precio, esté justificado o no, y no tiene en cuenta ni la fase avanzada del ciclo, ni la inflación que va en aumento, ni la escasa rentabilidad por dividendo del valor. Sólo piensan en las plusvalías que se obtuvieron en el pasado, no se percatan de que ya están subiendo los intereses y que ya se está hablando de frenar la inflación. El gran público (manos débiles) es literalmente ciego y sigue comprando hasta que finalmente llega la baja.
Fase bajista: En esta baja que llega y que es cada día mas pronunciada, el gran público (manos débiles) no cree en la baja, tomándolo por una simple toma de ganancia, por lo que en vez de vender todavía compra más. Luego en plena caída no vende tampoco, ya que abriga la esperanza de volver a ver los precios de adquisición. Finalmente en plena recesión económica, acostumbrado ya a las bajas cotizaciones, habiendo perdido toda la fe en la bolsa, y con la necesidad de dinero, ya que los negocios andan mal, vende a la cotización más baja del ciclo, y justo en el momento en que el ciclo está a punto de concluir y la bolsa a punto de recuperarse.

TENDENCIAS PRIMARIAS, SECUNDARIAS Y TERCIARIAS
Según su duración las tendencias se pueden clasificar en primarias, secundarias o terciarias. La tendencia primaria es aquella que dura varios años abarcando un ciclo bursátil completo. La tendencia secundaria dura de varias semanas a varios meses. Son reacciones intermedias importantes opuestas a la tendencia primaria, es decir son interrupciones dentro de las grandes tendencias primarias. Son útiles para invertir a medio plazo, y si se dominan son la forma más rentable de invertir en bolsa, pues doblan la rentabilidad de la inversión exclusiva en el ciclo primario y no tiene los riesgos y pérdidas del ciclo terciario. La tendencia terciaria, dura tres semanas como máximo. Son breves fluctuaciones dentro de la tendencia secundaria.

CONCLUSION
La realidad ha demostrado que son numerosos los casos en que los ciclos bursátiles han anticipado a los ciclos económicos. El estudio detallado de las distintas fases de los ciclos bursátiles permiten prever la futura situación económica de un país o una región, lo que convierte a este análisis en fundamental para inversores, empresas y gobernantes, que les permite la planificación y adopción de medidas adecuadas, basadas en el marco económico venidero.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- ANALISTA FINANCIERO:
Especialista del mercado financiero encargado de analizar estados financieros, rendimientos actuales e históricos, pronósticos económicos, antecedentes financieros, obligaciones financieras, inversiones, etc. e informar a los distintos organismos privados y públicos sobre su situación financiera, tendencias del mercado y posibles inversiones.
- BROKER:
Constituye el nexo entre el comprador y el vendedor, al cobrar comisiones sobre la transacción, como remuneración de su servicio.
- HEDGE:
Operación que pretende minimizar el riesgo de pérdidas financieras de una inversión mediante la utilización de futuros.
- IBOVESPA:
Indice representativo del mercado de bursátil de San Pablo, Brasil. Es una cartera teórica compuesto por las acciones que representaron el 80% del volumen negociado durante los últimos 12 meses. La composición del índice es revisada cuatrimestralmente.
- PARIDAD:
Equivalencia entre el valor nominal y el efectivo de los valores mobiliarios.

El día 30 de noviembre de este año en la ciudad de San Miguel de Tucumán, a partir de una invitación cursada por la Coordinadora de Cajas de Previsión y Seguridad Social de la República Argentina, el Area de Finanzas de la Caja de Seguridad Social para Profesionales en Ciencias Económicas de la Provincia de Buenos Aires, tuvo la oportunidad de desarrollar una exposición relacionada con la descripción e implementación de las distintas alternativas de inversión de los fondos previsionales, experiencias de inversión en el exterior y métodos de optimización de inversión de dichos fondos.

Dentro del marco de esta charla, los conceptos de seguridad y colaboración fueron los principales puntos de interés por parte de la audiencia compuesta por todo tipo de profesionales.
Acerca de la seguridad en las inversiones, dada la coyuntura económica actual y su problemática, se explicaron las posibilidades de inversión en el exterior y se comentaron las experiencias concretas realizadas por nuestra Caja.
Relacionado con el concepto anterior, y para lograr un mayor poder de negociación, tratando de conseguir ventajas competitivas para los fondos de las Cajas del país, se dieron los primeros pasos hacia una integración en materia financiera en pro de alcanzar dichos fines.
Fue en este contexto que se mencionaron los permanentes contactos ya existentes de nuestra Caja con Cajas de Salta, Chaco y Santa Fe, que resultan sumamente beneficiosos para los participantes. Las comunicaciones con estas entidades permiten el intercambio de opiniones e información sobre mercados, novedades sobre las últimas medidas económicas  e implementaciones y posibilidades de inversión.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- CONVEXIDAD:
Es la pendiente de la curva establecida por la relación precio-rendimiento de un instrumento de renta fija
- CRACK:
Describe un acelerado movimiento descendente de los precios Y los títulos valores operados en el mercado, debido a situaciones excepcionales.
- CUOTAPARTE:
Parte en que se divide el patrimonio de un fondo de inversión.
- DUMPING:
Para una empresa, es el hecho de vender su producción a precio inferior al costo para competir eficazmente en el mercado. Se utiliza como sinónimo de competencia desleal. Se considera fundamentalmente como una acción sobre los precios de  exportación, por lo que se lleva a cabo por el Estado (a través de subvenciones), o con su apoyo, y por grupos de empresas.
- LETRAS DEL TESORO:
Son títulos-valores que emite la Tesorería Nacional para cubrir déficit fiscal; generalmente son valores que se emiten a corto plazo.

Cr.  Carlos E.C. Müller
Cr.  Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia
Cr. Carlos G. García

Si tuviéramos que calificar al sector financiero argentino en los últimos meses, diríamos que el mismo es un sector sometido a profundos y permanentes cambios, como consecuencia de las medidas que en forma exponencial, se implementaron y que seguramente se implementarán, que lleva a que lo resuelto ayer, hoy sea prehistoria.
Analizando esta compleja realidad, no nos quedan dudas en cuanto a que este nuevo escenario, hace que las llamadas “inversiones tradicionales” ya no nos otorgan la suficiente certeza para resguardar nuestros ahorros y/o reservas, y a su vez tampoco nos brindan la plena seguridad de contar -en el momento del otorgamiento de los beneficios a nuestros afiliados- con lo prometido al momento de ingresar a nuestros sistemas, razón de ser y fundamento de nuestras Instituciones.
Es que la constitución de plazos fijos y la compra-venta de títulos públicos, así como las demás llamadas “inversiones tradicionales”, ya nos generan dudas en cuanto a si cumplen adecuadamente los postulados básicos de seguridad, rentabilidad y liquidez.
Creemos que hasta el momento, los fondos previsionales de nuestras Instituciones (con las limitaciones de las leyes que nos regulan) tuvieron como destino, o fueron invertidos mayoritariamente en los siguientes sectores:
- Sistema bancario
- Sector público (Nación, Provincias y Municipios).
- Propios afiliados
Resulta obvio resaltar que las inversiones dentro de los sectores mencionados anteriormente, están atados al destino económico y político del país, con su respectiva relación de riesgo/rendimiento, lo que podríamos denominar en sentido amplio: Riesgo-País.
Ante esta realidad, creemos que es hora de potenciar el análisis de “inversiones alternativas” como instrumentos que permitan una mayor diversificación del riesgo, y además agreguen a los postulados de inversión otro objetivo: el desarrollo y potenciamiento de la actividad económica.
Con una evaluación adecuada, creemos conveniente la inversión de nuestros ahorros en la actividad económica privada, logrando un mayor desarrollo y consecuente mejoramiento de la actividad de los profesionales afiliados a nuestras Cajas que se desempeñan en este sector, mejorando la eficiencia de sus aportes y logrando de este modo la realimentación del ciclo de inversión.
En este sentido cabría analizar los distintos mecanismos de acciones que permitan la inversión en instrumentos alternativos como por ejemplo forestación, bienes inmuebles, commodities e inversiones en Pymes, entre otros. En este último caso, esta inversión aparejaría una mayor actividad laboral para los profesionales en Ciencias Económicas.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- RESCATE:
Venta de cuotapartes de un fondo de inversión del tipo abierto que realiza un inversor. El rescate disminuye la cantidad de cuotapartes en que se divide el patrimonio del fondo. El patrimonio disminuye también como consecuencia del rescate.
- ROLLOVER:
Movimiento de fondos de una inversión a otra. También se llama así a la renovación de un préstamo a su vencimiento con el objetivo de retrasar la cancelación.
- SESION BURSATIL:
Período de tiempo destinado diariamente a la negociación de valores en Bolsa.
- SPREAD:
Diferencia entre dos precios.
- TAKE OVER:
Cambio en el control de una empresa.

Cr.  Carlos E.C. Müller
Cr.  Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia
Dr. Carlos G. García

Los profundos cambios del orden económico y político internacional establecen hoy un mundo que difícilmente habría sido posible imaginar hace apenas algunos años.
La globalización de los procesos productivos y financieros han provocado una creciente interdependencia de las economías domésticas, con la participación de nuevos actores en la esfera mundial.
El dinero, el comercio de productos y el comercio de servicios se han internacionalizado. Para la generación anterior, los servicios financieros nacionales estaban separados unos de otros; ahora todos están bajo la influencia de la misma fuerza: el poder de los mercados internacionales. Las barreras que los limitaban fueron cayendo una tras otra y los controles de intercambio desaparecieron o perdieron fuerza, dependiendo actualmente de las fuerzas del mercado, aunque la libertad para mover el dinero por el mundo no es absoluta, existiendo dos principales tipos de restricciones: las que imponen los gobiernos nacionales y las que ponen los mismos mercados por razones comerciales.
La globalización financiera se inicia y cobra gran relevancia en la medida en que las economías de los países se interrelacionan cada vez más a través del intercambio de servicios.
Entre los factores que han contribuido a la globalización de los mercados financieros, se destacan: la innovación tecnológica de la informática y las telecomunicaciones; el creciente interés de los inversionistas por adquirir valores extranjeros a fin de diversificar riesgos y de obtener una mayor rentabilidad; la disminución de los controles cambiarios y de trabas a los flujos de capitales; las tendencias de liberalización y/o desregulación de los mercados financieros; y la aparición de nuevos productos financieros, como: las opciones, futuros, swaps de divisas y tasas de interés.
En el caso de la innovación tecnológica, ésta ha permitido disponer de información al instante referente a precios y volúmenes de operación a través de pantallas de computadora, así como comprar o vender valores sin que sea indispensable un lugar físico para ello, tal como sería una Bolsa de Valores.
En este contexto, la internacionalización de la intermediación financiera ha sido parte integral del proceso y en la práctica ha abarcado tanto al sector bancario, como a los mercados de capitales y de deuda, este último, mejor conocido como mercado de bonos. Hoy en día se encuentran Casas de Bolsa y bancos de inversión de distinta nacionalidad, cuyas operaciones se concentran en el ámbito internacional; siendo éste el fenómeno característico de la organización financiera.
El aumento del poder de los mercados financieros, junto con su naturaleza cada vez más internacional, inevitablemente redujo el poder de los gobiernos nacionales. Ellos deben enmarcar sus políticas económicas teniendo en cuenta la forma en que serán recibidas por la comunidad financiera internacional. Si no lo hacen, pueden ser castigados con una corrida de dinero, con altas tasas de interés, o ambas cosas.
En el mercado global se pueden diferenciar los mercados principales, compuestos por los mercados de dinero y de capitales; los mercados alternos o auxiliares, como los mercados de divisas y de metales preciosos, y los mercados de derivados, que involucran a los mercados de opciones, futuros, swaps y otros instrumentos de cobertura (incluyendo por supuesto los productos estructurados).
En el mercado global se realizan virtualmente todo tipo de operaciones, tanto en el ámbito nacional como internacional y se caracteriza por su elevado grado de liquidez. Como resultado de la creciente globalización en los mercados financieros, se incrementó la eficiencia al reducirse los costos de intermediación, al tiempo que se observa un incremento en las alternativas de protección contra riesgos relacionados con el tipo de cambio, la tasa de interés y la volatilidad en el precio de los valores.
La globalización ha provocado la necesidad de estandarizar la información financiera de las empresas, a través de la definición de principios y prácticas contables aceptadas, así como la importancia de establecer normas y procedimientos para la custodia, liquidación y administración de valores, esto a través de sistemas como Euroclear y Cedel.
Los inversionistas, principalmente institucionales, han podido diversificar su portafolio y obtener ventajas, derivadas de rendimientos y oportunidades de cobertura, en relación con las que tendrían al limitarse al ámbito de inversión de sus países de origen. La incorporación a sus carteras de inversión de valores extranjeros negociados en los mercados auxiliares o derivados, ha acelerado el proceso de internacionalización de los activos financieros.
En conclusión, la globalización de los mercados facilita la relación óptima entre riesgo y rendimiento, propiciando una mayor eficiencia en los flujos de capital y que los recursos fluyan cada vez con mayor facilidad hacia las economías que por su grado de desarrollo y su potencial ofrezcan las mejores perspectivas de crecimiento y estabilidad.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- COLOCACION:
Fase de puesta en circulación de una nueva emisión en la que los intermediarios financieros distribuyen estos valores entre los inversores.
- CONVERTIBLE:
Valores de renta fija que llevan implícito el derecho a realizar su cambio por acciones nuevas, en una fecha y con unas condiciones determinadas.
- CURVA DE RENDIMIENTOS:
Gráfico que muestra los pares de TIR y duration para distintos bonos.
- DERIVADO:
Producto financiero elaborado sobre la base de un activo subyacente. El rendimiento de estos productos se derivan de la evolución del subyacente.
- DIVIDENDOS A CUENTA:
Beneficio distribuido a cuenta de los resultados finales que se esperan.

Cr.  Carlos E.C. Müller
Cr.  Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia
Dr. Carlos G. García