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Fondo Monetario Internacional

1ra. Parte
Dado que en los últimos tiempos se ha hablado mucho del Fondo Monetario Internacional y su ingerencia en procesos de monitoreo y exigencias de cumplimiento de determinadas medidas de comportamiento, consideramos oportuno repasar la génesis de su historia y funcionamiento.

Qué es el Fondo Monetario Internacional
Se trata de una institución de cooperación en la cual han ingresado voluntariamente una gran cantidad de países que reconocen las ventajas de poder realizar consultas con los demás países pertenecientes a este foro, a efectos de mantener un sistema estable de compra y venta de sus respectivas monedas. Los países que participan en el Fondo, creen conveniente dar a conocer a los demás miembros las distintas medidas de política económica que desean adoptar y que podrían incidir sobre el libre cambio de una moneda por otra.
El Fondo concede préstamos a las naciones miembros que tienen dificultades para cumplir con sus obligaciones financieras externas, pero sólo a condición de que emprendan reformas económicas capaces de eliminar dichas dificultades.
Contrariamente a lo que se cree, el Fondo no es un banco de desarrollo, ni un banco central mundial, ni un organismo que debe controlar políticas económicas internas de sus miembros. La autoridad que ejerce el Fondo se limita estrictamente a supervisar las políticas que afectan en forma directa, la manera y el precio a que se compra y vende la moneda de cada uno de los países miembros.

Orígenes
Los orígenes del Fondo se remontan a la gran depresión que azotó a la economía mundial en la década de 1930. Esta decadencia no se limitó a la economía visible, sino que se extendió al mundo de las finanzas internacionales y de los mercados de cambios. La falta de confianza en el papel moneda suscitó tal demanda de oro, que no fue posible cubrirla con los tesoros nacionales; esto hizo que varios países, -tras la iniciativa del Reino Unido-, se vieran obligados a abandonar el patrón oro. La incertidumbre reinante acerca de un valor de dinero que no guardaba relación fija con el oro, volvió muy difícil el cambio de moneda entre los países que sí continuaron con esa relación, lo que produjo una contracción en la cuantía y la frecuencia de las transacciones monetarias entre los países.
A principios de la década de los treinta, se intentaron realizar varias conferencias internacionales para tratar los problemas monetarios mundiales, pero todas fracasaron. Se necesitaba entonces, la cooperación de todas las naciones -a una escala sin precedente hasta el momento- para establecer un nuevo sistema monetario internacional. Harry White en EEUU y John Maynard Keynes en el Reino Unido coincidieron en proponer a principios de los años cuarenta, un sistema estable en cuestiones monetarias internacionales que sería supervisado por una organización permanente de cooperación y no por reuniones internacionales ocasionales. Este sistema hacía posible la conversión irrestricta de una moneda por otra, el establecimiento de un valor claro e inequívoco para cada moneda y la eliminación de restricciones y prácticas tales como las devaluaciones competitivas, que habían paralizado la inversión y el comercio durante los años treinta. Tras prolongadas negociaciones, la comunidad internacional aceptó tanto el sistema como la organización encargada de supervisarlo. Los delegados de 44 naciones, reunidos en Bretton Woods, Estados Unidos, celebraron el establecimiento del Fondo Monetario Internacional en julio de 1944, el cual inició sus actividades en mayo de 1946 en Washington, con 39 países miembros.

Funciones
Promover la cooperación monetaria internacional a través de una institución permanente que sirva de mecanismo de consulta y colaboración en materia de problemas monetarios internacionales.
-Facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional contribuyendo al alcance y mantenimiento de altos niveles de ocupación y de ingresos reales y al desarrollo de los recursos productivos de todos los países miembros como objetivos primordiales de política económica.
-Promover la estabilidad cambiaria, procurar que los países miembros mantengan regímenes de cambios ordenados y evitar depreciaciones cambiarias con fines de competencia.
-Colaborar para el establecimiento de un sistema multilateral de pagos para las transacciones corrientes que se deseen realizar entre los países miembros, y eliminar las restricciones cambiarias que actúen contra el crecimiento del comercio mundial.
-Poner a disposición de los países miembros los recursos generales del Fondo, garantizados adecuadamente, para brindarles a los mismos la posibilidad de que puedan corregir los desequilibrios de sus balanzas de pagos, sin recurrir a medidas que afecten el desarrollo nacional e internacional

En otros términos, las funciones del Fondo Monetario Internacional serían:
-Una función reguladora, de guardián ó vigilante del comportamiento monetario internacional.
-Una función crediticia orientada a proporcionar asistencia financiera a los países miembros para solucionar problemas de balanza de pagos. Esto último se acentuó a partir de la crisis de la deuda de 1982 de los países latinoamericanos y durante esta década en la intervención en las distintas crisis.
-Una función consultiva de asesoramiento y de asistencia técnica, así como de foro permanente para la discusión de los problemas monetarios internacionales.

Obligaciones de los países miembros
Obligaciones generales:

-Reconociendo que el sistema monetario internacional tiene como fin esencial establecer un marco que facilite el intercambio de bienes, servicios y capital entre los países y sirva de base a un crecimiento económico sólido, y que un objetivo primordial es el de fomentar de modo constante las condiciones fundamentales y ordenadas necesarias para la estabilidad económica y financiera, los países miembros se comprometen a colaborar entre sí y con el Fondo para establecer regímenes de cambios ordenados y promover un sistema estable de tipos de cambio.
En particular, todo país miembro:
-Hará lo posible, teniendo debidamente en cuenta sus circunstancias, para orientar sus políticas económicas y financieras hacia el objetivo de estimular un crecimiento económico ordenado con razonable estabilidad de precios.
-Procurará acrecentar la estabilidad, fomentando condiciones económicas y financieras ordenadas.
-Evitará manipular los tipos de cambio o el sistema monetario internacional para impedir el ajuste de la balanza de pagos u obtener ventajas competitivas desleales frente a otros países miembros.

2da. Parte
Luego de explicar en la primera parte de esta nota –publicada en el número anterior- las características generales del Fondo Monetario Internacional, sus orígenes, funciones y obligaciones de sus países miembros, continuaremos con la explicación del mecanismo de votación de este organismo, su organización, operaciones, régimen de cambios y supervisión.

Cuotas y votación
Al ingresar al Fondo, cada país miembro aporta cierta suma de dinero, que se denomina cuota, y que se asemeja a una especie de aporte por afiliación.
Esas cuotas cumplen diferentes fines:
-Constituyen un fondo que la institución puede utilizar para conceder préstamos a los países miembros que tengan dificultades financieras.
-Son la base para determinar la cantidad de recursos que cada país miembro puede solicitar en préstamo.
-Por último, determinan el número de votos de los países miembros. El propio Fondo, mediante un análisis de la riqueza y de los resultados económicos de cada país, fija la cuota correspondiente a cada uno de ellos.
Las cuotas se revisan cada cinco años y pueden elevarse o reducirse de acuerdo a las necesidades del Fondo y la prosperidad económica del país miembro.
Al momento de la creación del organismo, los países fundadores consideraron que la mejor manera de lograr eficiencia en el funcionamiento y responsabilidad al tomar las decisiones del Fondo, era establecer una relación directa entre el número de votos que tiene cada país y la cantidad de recursos que aporta a la institución en la suscripción de su cuota. Esto implica que cuanto mayor sea la suscripción que abona cada país, mayor será su peso en la determinación de las medidas.

Organización
Los países miembros son los que dictan -hasta sus más mínimos detalles- las medidas de política que se observan en el Fondo. Al establecer las obligaciones de los países miembros con el Fondo o los detalles de un convenio de préstamo con un país, el Fondo no actúa por sí mismo, sino como un intermediario entre la voluntad de la mayoría de los miembros y el país en cuestión.
En la cúspide de la línea de mando se halla la Junta de Gobernadores, constituida por un Gobernador por cada país y sus suplentes, los cuales son portavoces de sus respectivos gobiernos. Los gobernadores y sus suplentes residen permanentemente en las capitales de sus respectivos países y sólo se congregan en ocasión de las reuniones anuales.
Los gobernadores comunican los deseos de sus gobiernos acerca de las actividades cotidianas del Fondo a sus representantes en la sede de Washington, quienes constituyen el Directorio Ejecutivo del Organismo.
El Directorio Ejecutivo no suele tomar decisiones por votación, sino que se basa en el consenso obtenido entre sus miembros. Este mecanismo reduce al mínimo las confrontaciones sobre asuntos delicados y favorece el acuerdo sobre las decisiones que se toman.

Operaciones
Al ingresar como miembro, todo país queda obligado a:
-Mantener informado a los demás países miembro del régimen mediante el cual se establecerá el valor de su moneda en relación con los demás países.
-Abstenerse de imponer restricciones al cambio de su moneda por moneda extranjera.
-Adoptar políticas económicas capaces de incrementar en forma ordenada y constructiva tanto su propia riqueza como así también la de todos los países miembros.
Debe destacarse que son los propios países miembros quienes se obligan a seguir este código de conducta, por lo que el Fondo no tiene medios de coerción para que los países respeten estas obligaciones, aunque ejerce presiones morales para que los mismos se atengan a las normas y reglamentos que libre y voluntariamente han consentido obedecer. Si un país hace caso omiso de sus obligaciones en forma repetida, los demás miembros pueden -a través del Fondo- declararlo inhabilitado para obtener préstamos o como último recurso, solicitarle que se retire de la institución.

Régimen de cambio
Desde que se abandonó el sistema de paridades, los países miembros del Fondo han acordado que cada país escoja su propio método para determinar el valor de cambio de su moneda. Los únicos requisitos son:
-Que el país miembro no base ese valor en el oro y
-Que informe a los demás países sobre cómo se determina el valor de cambio de su moneda.

Supervisión
Al pasar al sistema de librecambio actual, los países solicitaron al Fondo que examine todos los aspectos de la economía de un país que determinan el valor de cambio de su moneda y que evalúe en forma imparcial los resultados económicos de todos los países miembros de la institución.
El mismo Fondo escogió el término supervisión para referirse a las actividades de vigilancia de las políticas económicas de sus países miembros.
La supervisión se basa en la convicción de que cuando se adoptan políticas económicas internas sólidas y congruentes se allana el camino para la estabilización de los tipos de cambio y para el crecimiento y la prosperidad de la economía mundial.

3da. Parte
En esta tercera y última parte sobre el Fondo Monetario Internacional, hablaremos sobre las consultas que realiza este organismo, sus fuentes de financiamiento, asistencia financiera, sus principales servicios y por último expresaremos algunas consideraciones finales.

Consultas
Todos los años, el fondo envía una misión de funcionarios a los países miembros, la cual permanece en su destino el tiempo necesario para obtener información y examinar las políticas económicas que se están aplicando. Estas tareas las realiza junto a funcionarios del país analizado.
Una vez concluida la misión, ésta regresa a Washington y prepara un informe que analiza el Directorio Ejecutivo, con la presencia del representante ante el organismo del país examinado. Luego se envía un resumen al gobierno del país en cuestión, que generalmente incluye sugerencias para mejorar las deficiencias advertidas en su economía.

Fuentes de Financiamiento
Las suscripciones que se le asignan a los países miembros, constituyen la mayor fuente de recursos.
Como cada país miembro tiene derecho a obtener préstamos por un múltiplo de la suma entregada en suscripción, es posible que las cuotas no proporcionen los recursos que exigen las necesidades de efectivo de los países miembros en los períodos de gran tensión en la economía mundial.
Para hacer frente a esta circunstancia, el Fondo ha establecido una línea de crédito con gobiernos y bancos de diferentes países. Esta línea de crédito que lleva el nombre de “Acuerdos Generales para la Obtención de Préstamos” se renueva cada cuatro años. El Fondo paga los intereses correspondientes por la cantidad que se le presta según estos acuerdos y se compromete a devolverla en cinco años.
Además de estos acuerdos generales, el Fondo recibe préstamos de las autoridades monetarias de los países miembros para programas específicos a desarrollarse en otras naciones.

Asistencia Financiera
El Fondo sólo otorga préstamos a los países miembros con problemas de pagos, es decir aquéllos que no perciben la cantidad suficiente de divisas para pagar lo que adquieren en el extranjero.
Frecuentemente, estos países solicitan préstamos hasta que su crédito se agota y cuando esto ocurre, el país en crisis se enfrenta a una pérdida del poder adquisitivo de su moneda y una contracción forzosa de las importaciones. En esta circunstancia, puede recurrir al Fondo para que le preste durante un tiempo determinado la cantidad suficiente de divisas para corregir los errores económicos que haya cometido, siempre con el fin de estabilizar su moneda y mejorar su comercio exterior.
En las operaciones regulares y concesionarias de crédito, el financiamiento se facilita sobre todo al amparo de “acuerdos” con el FMI que se asemejan a una línea de crédito. En casi todos los casos de préstamos del FMI, el acceso a estas líneas de crédito se condiciona al cumplimiento de los objetivos de estabilización económica y reforma estructural que han convenido el país miembro prestatario y la institución. El FMI también puede crear activos internacionales de reserva mediante la asignación de DEG a los países miembros. El DEG es la unidad de cuenta del FMI que se basa en una cesta de monedas que incluye el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés y la libra esterlina, y se determina diariamente en función de los tipos de cambio en los principales mercados monetarios internacionales. Los DEG podrán utilizarse para obtener divisas de otros países miembros.
El préstamo se desembolsa en tramos, cuya entrega se condiciona al progreso que haga el país en la ejecución de las reformas propuestas. Si todo marcha bien, el préstamo se tendría que devolver en tiempo, y el país que ha llevado a cabo las reformas debería haber mejorado su situación.

Principales servicios del FM
-Acuerdo Stand By: presta asistencia de corto plazo cuando hay déficit de carácter temporal o cíclico que afecte la balanza de pagos.
-Servicio ampliado del fondo: apoya programas de mediano plazo para superar dificultades de balanza de pago producto de problemas macroeconómicos y estructurales.
Servicio reforzado de ajuste estructural: se otorga a los países miembros de bajos ingresos que tienen problemas prolongados de balanza de pagos, concediéndoles préstamos de bajo interés.
-Servicio de financiamiento compensatorios para contingencias: servicio especial que da asistencia financiera a los miembros que experimenten déficits temporales en sus exportaciones y ofrece financiamiento compensatorio por costos excesivos de importaciones. También se utilizan para contingencias externas que afecten los arreglos del FMI.
Adicionalmente: brinda asistencia técnica a los países que no cuentan con personal especializado, a través de consultas o envío de profesionales capacitados en diferentes áreas de administración pública.
Debido al acceso que tiene a los datos de todas las economías del mundo, también publica ediciones estadísticas mensuales y anuales a fin de mantener informados a los países miembros sobre la situación financiera de los demás.

Consideraciones finales
Las críticas que se expresan sobre el accionar del FMI, podrían agruparse en los siguientes puntos:
a) En primer lugar, el rescate financiero no siempre es una solución debido a que existen casos en que los acreedores saben que serán rescatados de préstamos internacionales poco convenientes, por lo que tienen menor cautela en sus inversiones. Esto estimula el comportamiento imprudente de los gobiernos, que esperan que ante alguna circunstancia adversa, el Fondo los socorra.
b) Como agravante de lo anteriormente explicitado, una vez acaecidas las crisis, la ayuda del Fondo no es tal, sino una ayuda a los inversores y a los bancos.
c) Por último, esta ayuda es contraproducente, porque el dinero va a gobiernos que causaron la crisis y han mostrado poco interés en la introducción de las reformas necesarias. Dar dinero a gobiernos que tienen esa actitud, tiende a desacelerar las reformas porque elimina la presión que impone la crisis.
Aquéllos que tienen una visión menos negativa sobre el FMI y más crítica sobre los gobiernos de países en crisis, opinan que “son los gobiernos los que deben evaluar los puntos fuertes y débiles de las intervenciones del FMI para identificar las reformas institucionales y de política más convenientes. Esta evaluación debería analizar los efectos de los diferentes tipos de programas de estabilización y ajuste sobre el crecimiento y la distribución, centrándose especialmente en el impacto de las tasas de interés elevadas, y los tipos cambiarios fijos/sobrevaluados”.
Más allá de las distintas opiniones, en lo que todos coinciden es en que el FMI, con sus intervenciones debería, fundamentalmente, fomentar la cooperación monetaria internacional, facilitar la expansión y el crecimiento equilibrado del comercio internacional, a fin de alcanzar y mantener altos niveles de ocupación y de ingresos reales, eliminar las restricciones cambiarias que dificulten la expansión del comercio mundial, y fomentar la estabilidad cambiaria.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- BLUE CHIPS:
Nombre con el que se conoce a los valores de las empresas de primera línea, cotización estable y buenos rendimientos.
- CANTIDAD TRANSADA:
Número de unidades del respectivo título o papel negociados en un determinado período.
- CRAWLING PEG:
Sistema de devaluación progresiva y controlada de una moneda implementada por las autoridades monetarias de un país, en la búsqueda de ajustar el tipo de cambio a los diferenciales de inflación e interés.
- DISTRESS:
Crisis de liquidez.
- EX CUPON:
Sin derecho al cupón vencido. Las acciones se cotizan ex cupón desde el día en que se señala para pago del dividendo y las obligaciones a partir del día del vencimiento del pago de intereses.
- OBLIGACION NEGOCIABLE:
Instrumento de deuda emitido por empresas a plazos mayores de los 9 meses. Normalmente contemplan el pago de un cupón de renta semestral.
- PARI PASSU:
Trato igualitario para acreedores de una misma clase.
- PREMERCADEO:
También se conoce como promoción preliminar. Consiste en la posibilidad de realizar una promoción de valores, previamente al lanzamiento de la respectiva oferta pública, utilizando un prospecto preliminar, sin constituirse en una oferta pública vinculante.
- RATIO:
Relación entre dos magnitudes que puede expresarse como cociente o porcentaje. Entre los más comunes en Bolsa están el PER, la rotación, etc.
- RESISTENCIA:
Nivel de precio al cual el analista técnico espera un significativo incremento en la oferta del activo.
- RETAIL:
Comercialización al menudeo, o al por menor.
- SHORT:
Venta de un activo que no se posee. La apuesta es a una baja en el precio.
- SPLITS:
Divisiones de una acción en varias de menor valor nominal.
- STOP LOSS:
Orden de vender un activo sólo cuando el precio baja hasta ese precio de stop loss. Normalmente es para resguardar parte de las ganancias obtenidas hasta el momento, o para limitar las pérdidas por una baja de precios.
- VOLATILIDAD:
Coeficiente que mide la variabilidad de las cotizaciones. Normalmente se refiere a un período de tiempo y se expresa con una cifra. También se utiliza para calificar un mercado.

Cr.  Carlos E.C. Müller
Cr.  Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia
Cr. Carlos G. García
Graciela Tagliaferri