Convertibilidad - ¿Alivio temporal o solución definitiva?
A comienzos de la década pasada, y como consecuencia de años de poco crecimiento económico, falta de administración adecuada, hiperinflación, y una volatilidad externa creciente a la que estaba expuesta la Argentina, el Gobierno de nuestro país estableció un Consejo Monetario, que impulsó la ley de convertibilidad, con el propósito de brindar la mayor certidumbre posible a los inversionistas.
Existen tres elementos fundamentales en el programa de convertibilidad:
- 1 Fijar el valor del peso al del dólar, es decir de 1 a 1.
- 2 Establecer total convertibilidad entre el austral (hoy el peso) y el dólar estadounidense.
- 3 Que el Banco Central mantenga las reservas extranjeras, las cuales serían en su totalidad al menos el 100% de la base monetaria nacional.
¿Alivio temporal o solución definitiva?
Este régimen trajo como consecuencia, por una parte, una sobrevaluación del peso argentino, encareciendo en dólares todos los servicios y salarios, y por otra, un déficit comercial creciente, por lo que se recurrió a una suba de la tasa de interés para poder atraer capitales que reduzcan dicho déficit. En este contexto, la industria nacional perdió, de manera notoria, su competitividad a nivel mundial.
Otro de los factores que surgió con la convertibilidad, fue el déficit fiscal que se vio incrementado en gran medida. El Gobierno en este caso, ante la imposibilidad de combatir “directamente” este déficit con emisión de moneda, acudió al financiamiento externo.
A largo plazo, con deuda externa creciente, y con crecimiento económico bajo o nulo, las calificadoras internacionales de riesgo, asignan notas desfavorables a la deuda, lo que se refleja a la hora de acceder al crédito internacional, con tasas cada vez más altas.
La opinión coincidente de muchos analistas de nuestro país en estos últimos tiempos sobre la continuidad de la convertibilidad es que “el tiempo que pueda durar Argentina con el tipo de cambio uno a uno depende de su capacidad de endeudamiento y de que Brasil no devalúe (ya que es el país al cual va un alto porcentaje de nuestras de exportaciones)”.
¿Qué produce la permanencia del actual riesgo devaluatorio?
Desde el punto de vista financiero, genera suba de la tasa de interés, incremento del diferencial entre tasas en pesos y en dólares y aumento del rendimiento de los bonos, tanto del sector público, como del sector privado, lo que se traduce en una disminución del precio de los activos financieros, representando alzas de los indicadores, no sólo de riesgo cambiario, sino también de riesgo-país.
La convertibilidad en sí sola no soluciona nada si no va acompañada de equilibrio fiscal y de mercados desregulados.
¿La dolarización es la solución?
En realidad, existe dolarización de hecho en la mayoría de los instrumentos financieros (la deuda pública, las obligaciones negociables, los depósitos a plazo y los préstamos prendarios-hipotecarios están nominados, casi por completo, en moneda extranjera), siendo la excepción el dinero transaccional (representado por el circulante y los depósitos a la vista) que en su mayor parte se encuentra en moneda doméstica.
Si bien es cierto que la plena dolarización elimina el riesgo de devaluación de la moneda doméstica (ya no existiría el "peso"), no elimina el problema fiscal ni la falta de competitividad de la economía argentina. Luego, la baja del riesgo cambiario se compensaría con el aumento de riesgo de "cesación de pagos", dejando inalterado el elevado riesgo-país, que es el fundamento económico verdaderamente relevante.
Diremos como conclusión, que por encima de cualquier medida que trate de solucionar los problemas enunciados a lo largo de este artículo, lo ideal sería tener fundamentos económicos sólidos: equilibrio en las cuentas con el exterior, sanas finanzas públicas y una moneda estable.
Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros
- ADMISION EN BOLSA:
Procedimiento que trata de conseguir que un determinado valor mobiliario pueda ser admitido a negociación en el mercado bursátil con el cumplimiento de determinados requisitos legales y reglamentarios.
- AGENTE COLOCADOR:
Institución encargada de la venta primaria del activo a emitirse.
- OVER THE COUNTER:
Mercado electrónico de transacciones de activos financieros. Las órdenes se cursan electrónicamente y cuando hay coincidencia entre una orden de compra y otra de venta el sistema ejecuta la transacción.
- PASE:
Operación que involucra simultáneamente una compra/venta presente de un activo financiero, y la venta/compra futura de ese mismo activo a un precio diferente.
- POSICION CORTA (Irse en Corto):
Situación que se produce cuando un corredor debe entregar mayores cantidades de un título o moneda (venta), de las que posee o recibe (compra). Esto se hace, cuando se piensa que el mercado va hacia la baja.
Cr. Carlos E.C. Müller
Cr. Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia
Cr. Carlos G. García