El día 30 de noviembre de este año en la ciudad de San Miguel de Tucumán, a partir de una invitación cursada por la Coordinadora de Cajas de Previsión y Seguridad Social de la República Argentina, el Area de Finanzas de la Caja de Seguridad Social para Profesionales en Ciencias Económicas de la Provincia de Buenos Aires, tuvo la oportunidad de desarrollar una exposición relacionada con la descripción e implementación de las distintas alternativas de inversión de los fondos previsionales, experiencias de inversión en el exterior y métodos de optimización de inversión de dichos fondos.

Dentro del marco de esta charla, los conceptos de seguridad y colaboración fueron los principales puntos de interés por parte de la audiencia compuesta por todo tipo de profesionales.
Acerca de la seguridad en las inversiones, dada la coyuntura económica actual y su problemática, se explicaron las posibilidades de inversión en el exterior y se comentaron las experiencias concretas realizadas por nuestra Caja.
Relacionado con el concepto anterior, y para lograr un mayor poder de negociación, tratando de conseguir ventajas competitivas para los fondos de las Cajas del país, se dieron los primeros pasos hacia una integración en materia financiera en pro de alcanzar dichos fines.
Fue en este contexto que se mencionaron los permanentes contactos ya existentes de nuestra Caja con Cajas de Salta, Chaco y Santa Fe, que resultan sumamente beneficiosos para los participantes. Las comunicaciones con estas entidades permiten el intercambio de opiniones e información sobre mercados, novedades sobre las últimas medidas económicas  e implementaciones y posibilidades de inversión.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- CONVEXIDAD:
Es la pendiente de la curva establecida por la relación precio-rendimiento de un instrumento de renta fija
- CRACK:
Describe un acelerado movimiento descendente de los precios Y los títulos valores operados en el mercado, debido a situaciones excepcionales.
- CUOTAPARTE:
Parte en que se divide el patrimonio de un fondo de inversión.
- DUMPING:
Para una empresa, es el hecho de vender su producción a precio inferior al costo para competir eficazmente en el mercado. Se utiliza como sinónimo de competencia desleal. Se considera fundamentalmente como una acción sobre los precios de  exportación, por lo que se lleva a cabo por el Estado (a través de subvenciones), o con su apoyo, y por grupos de empresas.
- LETRAS DEL TESORO:
Son títulos-valores que emite la Tesorería Nacional para cubrir déficit fiscal; generalmente son valores que se emiten a corto plazo.

Cr.  Carlos E.C. Müller
Cr.  Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia
Cr. Carlos G. García

INTRODUCCIÓN
La formación de los precios de las acciones se realiza de acuerdo a las leyes de la oferta y la demanda, pero las motivaciones conscientes y subconscientes de los inversores para decidir comprar o vender ciertas acciones en particular, están influenciadas por una serie de factores bursátiles, financieros, fiscales, económicos y políticos que se concentran en los dos "motores" de la bolsa: los beneficios de las empresas y los tipos de interés.
Analizaremos todos los factores que influyen en estas dos variables y que a través de ellas, determinan los movimientos de las cotizaciones haciendo que la bolsa suba o baje, marcando los ciclos o tendencias del mercado.

LOS CICLOS ECONOMICOS
La teoría cíclica afirma que la economía se mueve por ciclos y que a un ciclo de expansión le sucede un ciclo de recesión. A continuación describimos los ciclos económicos con más detalle, empezando por el comienzo de la recesión.

Empieza la recesión.
Fase I: Los negocios empiezan a ir mal y el número de quiebras comienza a subir; hay mercancías acumuladas sin vender, no hay dinero y los tipos de interés todavía son altos para controlar la elevada inflación. Empieza a notarse un gran grado de desempleo y no se encuentran inversores. La bolsa no para de bajar.
Fase II: Aumentan las exportaciones ya que en el mercado interior no hay salida. Por otra parte, disminuyen las importaciones debido a que en el interior no se invierte ni se compra. Disminuyen las fugas de capital como consecuencia del pago de altos intereses.
Finaliza la recesión.
Fase I: A consecuencia de lo anterior mejoran los términos de la balanza de pagos y mejora la paridad de la moneda, disminuyendo la inflación. Se reducen las mercancías acumuladas, ya que las que salen no se reponen. La reducción de los stocks disminuye a su vez la carga financiera de las empresas cuya situación empieza a mejorar. El índice de desempleo sigue alto y los impuestos en descenso.
Fase II: La situación anterior, y el hecho de ver alcanzados sus objetivos de reducción de la inflación y mejorar la balanza de pagos llevan al gobierno a iniciar las medidas de reactivación, reduciendo los tipos básicos de interés y aumentando la liquidez del sistema, bajando impuestos e iniciando grandes programas de obras públicas.
Empieza la expansión.
Fase I: Los costos de las empresas siguen abaratándose por reducción de la carga financiera. Todavía no invierte nadie, ya que el equipamiento industrial es más que suficiente para cubrir la débil demanda existente. El desempleo se estabiliza. Los programas de obras públicas empiezan a hacerse notar, las empresas reducen sus deudas y los tipos de interés siguen reducidos.
Fase II: Los stocks de las empresas se han agotado y hay que reponerlo, con lo que los antiguos equipamientos industriales resultan insuficientes. Los pedidos empiezan a aumentar y las empresas empiezan a invertir y contratar nuevo personal. Los negocios vuelven a marchar, los stocks vuelven a subir debido a que salen con facilidad y porque se temen subidas de precios. El número de desocupados empieza a bajar, el dinero vuelve a circular y las empresas están a pleno rendimiento. La demanda presiona cada vez más fuerte y fuerza subidas de salarios y la inflación se dispara.
Fin de la expansión.
Fase I: La subida de precios y salarios se acelera. Aumentan las exigencias de los sindicatos y las huelgas y los empresarios no oponen resistencia ya que venden lo que quieren. La inflación debilita la moneda, lo que provoca las primeras fugas de capitales mientras se reducen las exportaciones.
Fase II: Se reduce la liquidez y empiezan a subir los intereses. Al subir los intereses bajan las inversiones. Sube la inflación. Al subir los precios bajan las ventas. Al bajar las ventas, muchas empresas que habían invertido demasiado, entran en apuros y dejan de invertir y dejan de pagar sus deudas. Al venderse menos y acumularse stocks se reduce la producción, aumentando el desempleo. La expansión ha terminado y empieza una nueva recesión.

LOS CICLOS BURSATILES
Una primera característica de los ciclos bursátiles es que cuando se consideran horizontes temporales que comprenden uno o varios ciclos económicos completos, los datos demuestran que el mayor riesgo de la inversión en acciones lleva aparejado una prima de rentabilidad sobre la inversión en activos sin riesgo.
Como segunda característica de los ciclos bursátiles podemos citar que los períodos de auge normalmente son más largos que los períodos de recesión, y que la caída media en estos últimos suele ser inferior al aumento medio de los períodos alcistas correspondientes, lo que explica en definitiva la rentabilidad positiva a largo plazo.
Por último, los ciclos económicos no suelen coincidir en el tiempo con los bursátiles. Normalmente, los mercados financieros reaccionan con cierta anticipación a los cambios que efectivamente se materializan en la economía real, por lo que no es sorprendente que nos encontremos con Bolsas alcistas en períodos de clara recesión económica.
Analicemos el ciclo bursátil con más detalle, empezando por la fase de acumulación.
Fase de acumulación: Después de una fuerte y larga caída de la bolsa, la primera estabilización de las cotizaciones viene de parte de los inversores institucionales (manos fuertes) que disponiendo de grandes medios de análisis, anticipan el final del ciclo primario bajista. Se aprovechan de las bajas cotizaciones comprando regularmente y con paciencia en las bases que forman la mayoría de los títulos. Poco a poco y a precios muy bajos se retira el papel del mercado hasta que se inicia el alza por aumento de liquidez.
Alza por aumento de liquidez: las empresas aún van pésimamente, hay desocupados, quiebras, etc., pero se ha reducido sustancialmente la inflación. En esta fase ya empiezan a detectarse compras y acumulaciones de acciones que se anticipan a las medidas de reactivación del gobierno. Suele producirse un alza rápida y consistente de las cotizaciones, a consecuencia de una mayor liquidez del sistema crediticio. Esta alza se produce a pesar de que los negocios y las empresas siguen sin mejorar, con quiebras, grandes deudas, etc. Además la inversión en bienes de equipo es prácticamente nula.
Alza fundamental: Es el alza debida a la mejora de las cifras de los negocios. Se produce cuando el gran público (manos débiles) se da cuenta de que la economía arranca. Al igual que en el alza por aumento de liquidez, lo que suele subir primero en el alza fundamental son los blue chips (nombre con el que se conoce a los valores de las empresas de primera línea, cotización estable y buenos rendimientos) y después todo tipo de acciones, excepto los pequeños valores especulativos, que se quedan rezagados. En la última fase del alza fundamental suelen arrancar también los valores cíclicos. El alza fundamental del ciclo bursátil coincide con el principio del boom económico. Es la única fase en que podemos hablar de una cierta coincidencia del ciclo económico y del ciclo bursátil. La bolsa va bien y las empresas también. Pero en un momento del boom económico, a medida que avanza, la situación de la bolsa se deteriora debido a que los inversores institucionales (manos fuertes) empiezan a hacer caja, mientras que el gran público (manos débiles) atraído por las elevadas plusvalías pasadas empieza a acudir masivamente a las bolsas. Es la fase de las ampliaciones de capital; es la más larga y dura de tres a cinco años.
Alza especulativa: El gran público (manos débiles) compra los blue chips ya caros y en una fase en que los grandes (manos fuertes) ya venden. Al ser caros, los blue chips se vuelcan sobre los títulos especulativos pequeños, empezando la fase especulativa que pone fin al ciclo alcista de la bolsa. En la fase especulativa se producen las mayores subidas de las cotizaciones. El gran público (manos débiles) paga cualquier precio, esté justificado o no, y no tiene en cuenta ni la fase avanzada del ciclo, ni la inflación que va en aumento, ni la escasa rentabilidad por dividendo del valor. Sólo piensan en las plusvalías que se obtuvieron en el pasado, no se percatan de que ya están subiendo los intereses y que ya se está hablando de frenar la inflación. El gran público (manos débiles) es literalmente ciego y sigue comprando hasta que finalmente llega la baja.
Fase bajista: En esta baja que llega y que es cada día mas pronunciada, el gran público (manos débiles) no cree en la baja, tomándolo por una simple toma de ganancia, por lo que en vez de vender todavía compra más. Luego en plena caída no vende tampoco, ya que abriga la esperanza de volver a ver los precios de adquisición. Finalmente en plena recesión económica, acostumbrado ya a las bajas cotizaciones, habiendo perdido toda la fe en la bolsa, y con la necesidad de dinero, ya que los negocios andan mal, vende a la cotización más baja del ciclo, y justo en el momento en que el ciclo está a punto de concluir y la bolsa a punto de recuperarse.

TENDENCIAS PRIMARIAS, SECUNDARIAS Y TERCIARIAS
Según su duración las tendencias se pueden clasificar en primarias, secundarias o terciarias. La tendencia primaria es aquella que dura varios años abarcando un ciclo bursátil completo. La tendencia secundaria dura de varias semanas a varios meses. Son reacciones intermedias importantes opuestas a la tendencia primaria, es decir son interrupciones dentro de las grandes tendencias primarias. Son útiles para invertir a medio plazo, y si se dominan son la forma más rentable de invertir en bolsa, pues doblan la rentabilidad de la inversión exclusiva en el ciclo primario y no tiene los riesgos y pérdidas del ciclo terciario. La tendencia terciaria, dura tres semanas como máximo. Son breves fluctuaciones dentro de la tendencia secundaria.

CONCLUSION
La realidad ha demostrado que son numerosos los casos en que los ciclos bursátiles han anticipado a los ciclos económicos. El estudio detallado de las distintas fases de los ciclos bursátiles permiten prever la futura situación económica de un país o una región, lo que convierte a este análisis en fundamental para inversores, empresas y gobernantes, que les permite la planificación y adopción de medidas adecuadas, basadas en el marco económico venidero.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- ANALISTA FINANCIERO:
Especialista del mercado financiero encargado de analizar estados financieros, rendimientos actuales e históricos, pronósticos económicos, antecedentes financieros, obligaciones financieras, inversiones, etc. e informar a los distintos organismos privados y públicos sobre su situación financiera, tendencias del mercado y posibles inversiones.
- BROKER:
Constituye el nexo entre el comprador y el vendedor, al cobrar comisiones sobre la transacción, como remuneración de su servicio.
- HEDGE:
Operación que pretende minimizar el riesgo de pérdidas financieras de una inversión mediante la utilización de futuros.
- IBOVESPA:
Indice representativo del mercado de bursátil de San Pablo, Brasil. Es una cartera teórica compuesto por las acciones que representaron el 80% del volumen negociado durante los últimos 12 meses. La composición del índice es revisada cuatrimestralmente.
- PARIDAD:
Equivalencia entre el valor nominal y el efectivo de los valores mobiliarios.

El debate sobre el tipo de cambio parece ser crucial en todo el mundo y aún en la Argentina, donde hoy la convertibilidad cumple una década de vida, se discute como nunca la conveniencia o no de su vigencia. Horst Köhler —el director ejecutivo del FMI— reconoce el efecto estabilizador que la convertibilidad tuvo sobre la economía argentina, que permitió controlar una inflación que en 1990 superaba el 2.300 por ciento, pero sostiene que la paridad entre el peso y el dólar obliga a tener sólidas políticas financieras y macroeconómicas, así como flexibilidad de precios y salarios.
Para algunos analistas, la tasa de cambio flotante es más atractiva en cuanto a las ventajas que se obtienen, ya que permite una asignación eficiente de los recursos, a través de un mecanismo de precios que opera libremente. Los críticos de esta afirmación sostienen que las variaciones en los tipos de cambio pueden alterar en forma sustancial los niveles de ingreso e incluso hasta pueden ser inconvenientes para el comercio. Además, debido a la urgencia de los movimientos de capital de corto plazo o especulativos, el tipo de cambio podría moverse en una dirección contraria a la requerida por la economía doméstica de acuerdo a como se refleja en su balanza de pagos básica.
El sistema de tasas de cambio fijas es, para otros, criticable por su inflexibilidad, y porque sus ajustes conllevan una carga demasiado pesada para la economía. En el caso de la Argentina, como gran parte de la deuda está denominada en dólares, los analistas coinciden en que pasar a un sistema de flotación “podría ser desastroso si los especuladores atacaran el peso”.
Existen otras posiciones intermedias: en la paridad movible, la tasa de cambio se ajusta en forma automática de acuerdo con las cotizaciones promedio de meses anteriores. El crawling peg es una versión perfeccionada de la paridad movible que propone que en lugar de que todo el monto de la revaluación o devaluación se realice de una sola vez, se divida en pequeños porcentajes a través de varios meses.
En el equipo que acompañó a Cavallo, entre 1991 y 1996, hay quienes creen que la capacidad de la convertibilidad para hacer crecer la economía se redujo sustancialmente en 1998 por una serie de problemas externos pero también por errores de política interna, en especial la paralización de las reformas estructurales en la segunda mitad de la gestión menemista. En 1997, el PBI creció 8,1% y la inversión 17,7%, mientras que en 1998 el crecimiento fue de 3,9% y 6,6%, respectivamente.
Hay quienes sostienen que los males que se le achacan a la convertibilidad no están —en su mayoría— vinculados al establecimiento de un tipo de cambio fijo y ligado al dólar, sino que obedecen a circunstancias externas y, en cierta forma, a una política de apertura que no dio lugar a medidas para absorber mejor el fuerte cambio al que fue sometida la estructura productiva.
El paso a una canasta de monedas, como sugirió Cavallo, significaría para muchos un adelanto, aunque no una panacea. Es mantener el tipo de cambio fijo pero con una versión perfeccionada.

¿Qué efectos traería aparejada la implementación de la canasta de monedas?

Este esquema no asegura una depreciación del peso como medio de ganar competitividad, sino que eso ocurriría si se prevé que las monedas que se incorporan a la canasta tendrán una tendencia a depreciarse a largo plazo con respecto al dólar (principal ponderador de la canasta). Más concretamente, si se espera que el euro a futuro se recupere, a la Argentina le convendría seguir atada únicamente al dólar para ganar competitividad.
Otro problema es que las autoridades pueden manipular los ponderadores de la canasta, buscando influir sobre el tipo de cambio nominal, lo cual produce falta de credibilidad en la regla cambiaria presionando sobre la tasa de interés y arrastrando a mayor incertidumbre.
La ventaja de la canasta es que introduce una flexibilidad en la cotización de la moneda, lo cual es importante en Argentina por el temor que existe a salir del 1 a 1. Además, las fluctuaciones del peso resultarían moderadas porque la canasta refleja monedas fuertes. Si como ejercicio, se tomaran los últimos diez años (reemplazando el euro por el marco alemán cuando el primero no existía), bajo este sistema, el peso cotizaría entre un mínimo de 0.897 (abril 1995) y un máximo de 1.054 (octubre del 2000). Esta fluctuación es considerablemente baja en términos de la experiencia argentina previa a la convertibilidad. Lo que para algunos no está demasiado claro es si la canasta de monedas es una transición para luego pasar a un esquema de flotación.
La canasta no resuelve el problema de competitividad de Argentina, pero ayudaría a acostumbrar a la población a un tipo de cambio flexible, como una etapa de transición hacia una flotación más convencional.
Sin embargo, nadie puede predecir cuándo el dólar y el euro tendrán el mismo valor. Es posible que por un largo período —varios años— eso no se produzca, e incluso nunca alcancen una misma paridad entre sí. De esta manera el proyecto, aunque se convierta en ley, no tendría efectos prácticos y el peso seguiría atado, uno a uno, con el dólar.

Opiniones

Según Cavallo, eso significaría “más y mejor convertibilidad, más seguridad y más estabilidad para los hogares argentinos”. El ministro busca despejar la incertidumbre sobre una posible devaluación y paralelamente trata de recuperar inversiones.
Sin embargo, la nueva convertibilidad no borrará el hecho de que la deuda pública total representa más del 50% del producto bruto de la Argentina, ni tampoco que en los próximos años, si no media otra solución, la Argentina deberá conseguir más de 20.000 millones de financiamiento por año, ni que la economía es poco competitiva.
El consultor Miguel Angel Broda considera que fue apresurada la decisión de cambiar la paridad fija por una canasta mitad dólar mitad euro porque originó una incertidumbre perjudicial a la Argentina. Broda insiste en que el problema crucial es el alto riesgo-país y para eso se requiere dar certidumbre de que se pagarán los compromisos externos con solvencia fiscal. Afirma: “No veo los beneficios por el lado de las exportaciones, y en cambio sí está claro que nos aumenta la prima de riesgo”. “Tenemos que preguntarnos si estamos para ganar el premio a la innovación creativa o para maximizar el bienestar de los argentinos”.
Más allá de las diversas opiniones de los especialistas, consideramos que si la inclusión del euro dentro de la canasta de monedas, favoreciera y fomentara las exportaciones hacia Europa (aún en el largo plazo) esta medida podría servir para el comienzo de la salida de la recesión que padece nuestro país.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- NYSE (New York Stock Exchange):
Bolsa de New York.
- OPV:
Oferta pública de venta. Operación financiera por la cual una sociedad hace pública su intención de poner a la venta sus acciones.
- PLACING:
Término anglosajón para designar la colocación previa de un valor entre inversores institucionales antes de entrar en el mercado secundario.
- PROFUNDIDAD DE MERCADO:
Capacidad de absorción de grandes volúmenes de transacciones sin modificaciones sustanciales de los precios.
- RELACION PRECIO/VALOR LIBROS:
Indicador de valuación. Mide la cantidad de veces que el precio representa el valor libros de una acción.

Dr. Carlos E.C. Müller
Dr. Jorge O. Adrover
Dr. Germán Boracchia
Dr. Carlos G. García

Introducción
La aparición de instrumentos financieros cada vez más complejos, sumados al crecimiento y desarrollo de aquellos ya existentes, llevó a la necesidad de facilitar la securitización y/o titulización de créditos destinados a la financiación de viviendas, créditos para automotores y otros activos como los originados en el consumo mediante tarjetas de crédito, leasings de equipos y maquinarias y flujos de caja.
El proceso de titulización anteriormente mencionado exige, para dar a los inversores un marco de seguridad adecuado, y además para que el vehículo (certificado de participación o fondo cerrado de créditos) sea competitivo frente a otras alternativas de inversión, que los derechos creditorios sean separados del patrimonio del originante.
A tal efecto, la Ley N° 24.441 introdujo en nuestro derecho el dominio fiduciario, o fideicomiso.
Esta ley regula en su Título primero el contrato de fideicomiso en general, y bajo tal marco, en sus artículos 19 y siguientes, trata el fideicomiso financiero en particular. Asimismo, y en virtud de las potestades reglamentarias conferidas en el último párrafo del precitado artículo, la Comisión Nacional de Valores sancionó, la Resolución General N°290, que contiene diversas disposiciones reguladoras del mencionado instituto.

Definición Legal
Habrá contrato de fideicomiso cuando una persona (fiduciante) transmita la propiedad fiduciaria de bienes determinados a otro (fiduciario), quien se obliga a ejercerla en beneficio de quien se designe en el contrato (beneficiario), y a transmitirlo al cumplimiento de un plazo o condición al fiduciante, al beneficiario o al fideicomisario.
Los bienes fideicomitidos no integran el patrimonio del fiduciario, y por lo tanto los acreedores de éste carecen de todo derecho sobre los mismos.
Podrá actuar como fiduciario cualquier persona, física o jurídica (fiduciario "particular"), pero sólo estarán autorizados para ofrecer al público ese servicio las entidades financieras y las personas jurídicas autorizadas por la Comisión Nacional de Valores (fiduciario "autorizado").
Deberá rendir cuentas con periodicidad no mayor a un año. Salvo estipulación en contrario, tendrá derecho a reembolso de los gastos y a una retribución. Cesará como fiduciario por:
a)      remoción judicial por incumplimiento de sus obligaciones, a instancia del fiduciante o a pedido del beneficiario,
b)      por disolución,
c)      por quiebra o liquidación,
d)      por renuncia si en el contrato se hubiese autorizado expresamente esta. Producida una causa de cesación será reemplazado por el sustituto designado en el contrato o de acuerdo al procedimiento previsto por él. Si no lo hubiere o no lo aceptara el juez designará el sustituto.

Efectos del Fideicomiso
Sobre los bienes fideicomitidos se constituyen una propiedad fiduciaria que se rige por las disposiciones correspondientes a la naturaleza de los bienes respectivos. El carácter fiduciario del dominio tendrá efecto frente a terceros desde el momento en que se cumplan las formalidades exigibles de acuerdo con la naturaleza de los bienes respectivos. Tratándose de bienes registrables, los registros correspondientes deberán tomar razón de la transferencia fiduciaria de la propiedad a nombre del fiduciario.
Cuando así resulte del contrato, el fiduciario adquirirá la propiedad fiduciaria de otros bienes que adquiera con los frutos fideicomitidos o con el producto de actos de disposición sobre los mismos, dejándose constancia de ello en el acto de adquisición y en los registros pertinentes. Los bienes fideicomitidos constituyen un patrimonio separado del patrimonio del fiduciario y del fiduciante y quedarán exentos de la acción singular o colectiva de los acreedores del fiduciario. Tampoco podrán agredir los bienes fideicomitidos los acreedores del fiduciante, quedando a salvo la acción de fraude. Los acreedores del beneficiario podrán ejercer sus derechos sobre los frutos de los bienes fideicomitidos. Los bienes del fiduciario no responderán por las obligaciones contratadas en ejecución del fideicomiso, las que sólo serán satisfechas con los bienes fideicomitidos.

Fideicomiso Financiero
Se regula como un tipo especial de fideicomiso, que es aquél en el que actúa un fiduciario autorizado que emite, para su oferta pública, certificados de participación en el dominio fiduciario de los bienes fideicomitidos o valores representativos de deuda garantizados con tales bienes. Los titulares de tales certificados o valores de deuda serán beneficiarios del fideicomiso.
Los certificados de participación podrán ser al portador, nominativos (endosables o no) o escriturales.
Podrán emitirse diversas clases de certificados de participación con derechos diferentes (cada clase otorgará los mismos derechos) y también certificados globales de los mismos, para su inscripción en regímenes de depósitos colectivo.

Fiduciario Financiero
Será una entidad financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisión Nacional de Valores para actuar con ese carácter. El fiduciario financiero emitirá los certificados de participación y deberá presentar ante la Comisión Nacional de Valores en forma trimestral, por cada fideicomiso, un estado de activos netos o de situación patrimonial, acompañado de un estado de cambios en los activos netos o en la situación patrimonial por el período cubierto por el estado contable, la información deberá ser auditada por Contador Público independiente.

Extinción del Fideicomiso
El fideicomiso se extingue por:
a) el cumplimiento del plazo o la condición a que se hubiere sometido o el vencimiento del plazo máximo legal;
b) la revocación del fiduciante si se hubiere reservado expresamente esa facultad;
c) cualquier otra causal prevista en el contrato.
Producida la extinción del fideicomiso, el fiduciario estará obligado a entregar los bienes fideicomitidos al fideicomisario o a sus sucesores, otorgando los instrumentos y contribuyendo a las inscripciones registrales que correspondan.

Conclusión
El crecimiento y diversificación cada vez mayor de los mercados, hace continuo el surgimiento de instrumentos financieros con el fin de satisfacer las nuevas necesidades de los participantes de estos mercados.
El fideicomiso financiero es uno de los más claros exponentes de lo anteriormente dicho y el estudio y conocimiento de éste y de los demás instrumentos financieros que surjan, hará posible que pueda elegirse aquella opción de gestión y administración financiera que mejor se adapte a nuestras necesidades y cumpla con eficacia y eficiencia los objetivos planteados.

Diccionario de Términos Bursátiles y Financieros

- ANALISIS BURSATIL:
Estudio detallado de los aspectos económico-financieros y bursátiles de un valor.
Fundamental: Análisis basado en los estados financieros de la empresa.
Técnico: Estudio de series estadísticas bursátiles apoyado en los gráficos.
- ARBITRAJE:
Es el proceso de comprar y vender simultáneamente el mismo título o un título equivalente en mercados distintos, generándose ganancias por los diferenciales de precio. Cabe destacar que mientras más entes participen en el proceso de arbitraje, los diferenciales tienden a desaparecer.
- BULL MARKET:
Se trata de un período de optimismo cuando se esperan incrementos en los precios del mercado.
- CICLO BURSATIL:
Fluctuación larga y básica de las cotizaciones bursátiles.
- COMMODITY:
Es cualquier bien tangible. Productos como granos, metales y alimentos son “commodities” transados en los diferentes mercados internacionales.

Cr.  Carlos E.C. Müller
Cr.  Jorge O. Adrover
Lic. Germán Boracchia